Войти
Обеспеченные кредитные обязательства (ССН ) представляют собой форму секьюритизации, при которой выплаты по нескольким средним и крупным бизнес-кредитам объединяются и передаются разным категориям собственников различными траншами. CLO - это тип обеспеченного долгового обязательства.
Каждый класс собственников может получать более высокие доходы в обмен на то, что они будут первым в очереди, кто рискнет потерять деньги, если предприятия не смогут погасить ссуды, приобретенные CLO. Фактически использованные ссуды представляют собой многомиллионные ссуды частным или государственным предприятиям. Известен как синдицированные ссуды и выдан ведущим банком с намерением немедленного «синдицированного» или продажи большей части ссуд владельцам обеспеченных кредитных обязательств. Ведущий банк сохраняет миноритарную сумму ссуды, обычно сохраняя при этом «агентские» обязанности, представляющие интересы синдиката ССН, а также обслуживая платежи по ссуде синдикату (хотя ведущий банк может назначить другой банк, чтобы взять на себя роль банка-агента. при закрытии синдикации). Ссуды обычно называют «высокорисковыми», «высокодоходными» или «заемными», то есть ссуды компаниям, которые должны сумму денег выше средней для их размера и вида бизнеса, обычно потому, что новый владелец бизнеса взял в долг. средства против бизнеса для его покупки (известное как «выкуп с использованием заемных средств »), потому что предприятие заимствовало средства для покупки другого бизнеса или потому что предприятие заимствовало средства для выплаты дивидендов владельцам капитала.
Причина создания ССН заключалась в том, чтобы увеличить количество желающих бизнес-кредиторов, чтобы снизить цену (процентные расходы) ссуд для предприятий и позволить банкам чаще немедленно продавать ссуды внешнему инвестору / кредиторам, чтобы облегчить ссуду денег бизнес-клиентам и получать комиссионные с минимальным риском для себя или без него. ССН достигают этого через структуру «транша». Вместо обычной ситуации с кредитованием, когда кредитор может заработать фиксированную процентную ставку, но рискует понести убытки, если бизнес не выплатит ссуду, ССН объединяют несколько ссуд, но не передают платежи по ссуде в равной степени владельцам ССН. Вместо этого собственники делятся на разные классы, называемые «траншами», причем каждый класс имеет право на получение большей части процентных платежей, чем следующий, но при этом они опережают в очереди на покрытие любых убытков среди кредитной группы из-за несостоятельности кредитной группы. предприятия к погашению. Обычно по ссуде с кредитным плечом процентная ставка должна быть выше трехмесячной LIBOR (Лондонская межбанковская ставка предложения), но потенциально только определенный кредитор будет чувствовать себя комфортно с риск убытков, связанный с одним заемщиком с финансовым рычагом. Путем объединения нескольких ссуд и разделения их на транши фактически создается несколько ссуд, причем относительно безопасные ссуды выплачиваются по более низким процентным ставкам (предназначенные для привлечения консервативных инвесторов), а ссуды с более высоким риском - для инвесторов с более высоким уровнем риска (путем предложения более высоких процентных ставок). показатель). Все дело в том, чтобы снизить стоимость денег для бизнеса за счет увеличения предложения кредиторов (привлекая как консервативных, так и склонных к риску кредиторов).
ССН были созданы, потому что такая же «траншевая» структура была изобретена и доказала свою эффективность для ипотечных жилищных кредитов в начале 1980-х годов. Очень рано пулы ипотечных кредитов на жилые дома были превращены в разные транши облигаций, чтобы привлечь внимание различных форм инвесторов. Корпорации с хорошими кредитными рейтингами уже могли брать займы по дешевым облигациям, но те, которые не могли, должны были брать займы в банках по более высокой цене. ССН создало средство, с помощью которого компании с более слабым кредитным рейтингом могли брать займы у других организаций, помимо банков, что снизило для них общую стоимость денег.
В результате кризиса субстандартной ипотеки спрос на ссуды в форме ипотечных облигаций или ССН практически прекратился, при этом в 2008 и 2009 годах.
Рынок обеспеченных займов в США по-настоящему возродился в 2012 году, однако, достигнув 55,2 млрд долларов, при этом объем новых выпусков CLO увеличился в четыре раза по сравнению с предыдущим годом, согласно данным Royal Bank of Scotland аналитики. Такие громкие имена, как Barclays, RBS и Nomura, начали свои первые сделки еще до кредитного кризиса; и более мелкие компании, такие как Onex, Valcour, Kramer Van Kirk и Och Ziff, впервые рискнули выйти на рынок CLO, что отражает восстановление доверия рынка к CLO как к инвестициям. транспортное средство. С тех пор количество выпусков CLO резко возросло, достигнув высшей точки в 2013 году выпуска CLO в США на сумму 81,9 миллиарда долларов, что является максимальным показателем со времен периода до Lehman 2006-2007 годов, как сочетание повышения процентных ставок и ниже -трендовые ставки дефолта привлекли значительные суммы капитала к классу кредитных активов с использованием заемных средств.
Рынок CLO в США в 2014 году набрал еще большую динамику, выпустив 124,1 миллиарда долларов, что легко превзошло предыдущий рекорд в 97 миллиардов долларов в 2006 году..
Однако в 2015 году объем выпущенных ССН снизился, поскольку инвесторы увидели новые правила удержания рисков, которые должны вступить в силу в конце 2016 года. Эти правила, среди прочего, требуют от менеджеров удерживать 5% от общего размера ССН. Как следствие, выпуск CLO снизился до все еще здорового уровня в 97,34 млрд долларов в 2015 году, хотя в конце года он значительно замедлился и почти прекратился в первые месяцы 2016 года, поскольку рынок кредитов с использованием заемных средств боролся с сопротивлением инвесторов риску. в целом, на фоне резкого падения цен на нефть. В ответ на правила удержания риска Sancus Capital Management разработала протокол применимого сброса маржи (AMR), который устранил необходимость соблюдения правил удержания риска для транзакций, выпущенных до декабря 2016 года. Однако в феврале 2018 г. Апелляционный суд США для Округа Колумбия постановил, что менеджерам CLO больше не нужно соблюдать правила удержания 5% риска.
