Войти
Австрийская теория бизнес-цикла (ABCT ) - экономическая теория, разработанная австрийской школой экономики о том, как возникают бизнес-циклы. Теория рассматривает деловые циклы как следствие чрезмерного роста банка из-за искусственно заниженных процентных ставок, установленных центральным банком или банками с частичным резервированием. Теория австрийского делового цикла возникла в работах экономистов Австрийской школы Людвига фон Мизеса и Фридриха Хайека. Хайек получил Нобелевскую премию по экономике в 1974 году (совместно с Гуннаром Мюрдалом ) частично за свою работу над этой теорией.
Сторонники считают, что длительный период низких процентные ставки и чрезмерные из банков с частичным резервированием приводят к неустойчивому и нестабильному дисбалансу между сбережениями и инвестициями. Согласно теории, деловой цикл разворачивается следующим образом: низкие процентные ставки от банков с частичным резервированием имеют тенденцию стимулировать заимствования, что приводит к увеличению капитальных расходов, финансируемых за счет вновь выданных банковских кредитов. Сторонники считают, что бум за счет кредитных источников приводит к широко распространенному «неэффективному инвестированию ». Коррекция или «», обычно называемая «спад » или «спад», происходит, когда создание кредита исчерпало себя. Затем денежная масса сокращается (или ее рост замедляется), вызывая лечебную рецессию и в конечном итоге позволяя перераспределить ресурсы обратно для их прежнего использования.
Австрийское объяснение бизнес-цикла существенно отличается от общепринятого понимания бизнес-циклов и обычно отвергается основными экономистами как на теоретических, так и на эмпирических основаниях.
Согласно ABCT, на действительно свободном рынке случайные банкротства и бизнес сбои всегда будут происходить на периферии экономики, но они не должны «группироваться», если в экономике не существует широко распространенной проблемы неправильного ценообразования, которая запускает одновременный и каскадный g неудачи в бизнесе. Согласно теории, период широко распространенного и синхронизированного "неэффективного инвестирования " вызван периодом широко распространенного и чрезмерного кредитования бизнеса со стороны банков, и за этой кредитной экспансией позже следует резкое сокращение и период продажи (ликвидации) проблемных активов, которые были приобретены с использованием чрезмерно заемных средств. Предполагается, что первоначальное расширение было вызвано банковским обслуживанием с частичным резервированием, поощряющим чрезмерное кредитование и заимствование под процентные ставки ниже тех, которые требовали бы банки с полным резервом. Из-за наличия относительно недорогих средств предприниматели вкладывают средства в капитальные товары для более обходных, «более длительных производственных процессов», таких как «высокотехнологичные» отрасли. Заемщики берут свои недавно приобретенные средства и покупают новые капитальные товары, тем самым увеличивая долю совокупных расходов, выделяемых на «высокие технологии» капитальные товары, а не на основные потребительские товары, такие как продукты питания. Однако такой сдвиг неизбежно будет неустойчивым с течением времени из-за неправильного ценообразования, вызванного чрезмерным созданием кредитов банками, и в конечном итоге должен полностью измениться, поскольку он всегда неустойчив. Чем дольше продолжается этот искажающий вывих, тем более жестоким и разрушительным будет необходимый процесс корректировки.
Австрийцы утверждают, что бум, происходящий в этих обстоятельствах, на самом деле является периодом неэффективных неэффективных инвестиций. «Реальные» сбережения потребовали бы более высоких процентных ставок, чтобы побудить вкладчиков откладывать свои деньги на срочные вклады для инвестирования в долгосрочные проекты при стабильной денежной массе. Искусственный стимул, вызванный банковским кредитованием, вызывает общий спекулятивный инвестиционный пузырь, который не оправдывается долгосрочными факторами рынка.
«кризис "(или" ") появляется, когда потребители приходят, чтобы восстановить желаемое распределение сбережений и потребления по преобладающим процентным ставкам. «Рецессия» или «депрессия» - это фактически процесс, с помощью которого экономика приспосабливается к растратам и ошибкам денежного бума и восстанавливает эффективное обслуживание устойчивых потребительских желаний.
Постоянно растущий банковский кредит может поддерживать искусственный оживленный кредитный бум (с помощью последовательно снижающихся процентных ставок центрального банка ). Это откладывает «день расплаты» и отсрочивает крах неустойчиво завышенных цен на активы.
Денежный бум заканчивается, когда наконец прекращается кредитная экспансия банков, то есть когда не удается найти дальнейшие инвестиции, обеспечивающие адекватную прибыль для спекулятивных заемщиков по преобладающим процентным ставкам. Чем дольше длится «ложный» денежный бум, тем крупнее и спекулятивнее заимствования, тем более расточительными будут совершенные ошибки и тем продолжительнее и серьезнее будут необходимые банкротства, потери права выкупа закладных и санация депрессии.
Австрийская теория цикла деловой активности не утверждает, что фискальные ограничения или «жесткая экономия» обязательно увеличат экономический рост или приведут к немедленному восстановлению. Скорее, они утверждают, что альтернативы (как правило, включающие помощь центрального правительства банкам, компаниям и отдельным лицам, пользующимся одобрением нынешнего правительства) сделают возможное восстановление более трудным и несбалансированным. Все попытки центральных правительств поддержать цены на активы, выручить неплатежеспособные банки или «стимулировать» экономику за счет дефицитных расходов только усугубят нерациональное распределение и неправильные инвестиции, а экономические искажения - более выраженными, продлевая депрессию и корректировку, необходимую для возврата к стабильный рост, особенно если эти меры стимулирования существенно увеличивают государственный долг и долгосрочную долговую нагрузку экономики. Австрийцы утверждают, что политическая ошибка кроется в слабости или халатности правительства (и центрального банка), которое в первую очередь допустило начало «ложного» неустойчивого кредитного бума, а не в том, что он закончился фискальной и денежно-кредитной «жесткой экономией». Поэтому ликвидация долга и сокращение долга - единственное решение проблемы, подпитываемой долгом. Противоположное - еще больше влезть в долги, чтобы потратить экономику на выход из кризиса - по логике не может быть решением кризиса, вызванного слишком большой задолженностью. Логически невозможно решить проблему, связанную с долгом, с помощью государственного или частного долга.
Согласно Людвиг фон Мизес, «[т] здесь нет средств избежать окончательного краха вызванного бума Альтернативой является только то, должен ли кризис наступить раньше в результате добровольного отказа от дальнейшей кредитной экспансии, или позже в качестве окончательной и полной катастрофы вовлеченной валютной системы ".
Австрийцы обычно утверждают, что изначально наносящая ущерб и неэффективная политика центрального банка, включая неустойчивое расширение банковского кредита посредством банковского обслуживания с частичным резервированием, являются преобладающей причиной большинства деловых циклов, поскольку они, как правило, слишком долго устанавливать искусственно низкие процентные ставки, что приводит к чрезмерному созданию кредитов, спекулятивным «пузырям » и искусственно заниженным сбережениям. В фиатных денежных системах центральный банк создает новые деньги, когда ссужает их банкам-участникам, и эти деньги многократно умножаются посредством процесса создания денег частные банки. Эти новые деньги, созданные банком, выходят на ссудный рынок и обеспечивают более низкую процентную ставку, чем та, которая преобладала бы, если бы денежная масса была стабильной.
Аналогичная теория появилась на последних страницах книги Мизеса (1912). Это раннее развитие австрийской теории делового цикла было прямым проявлением отказа Мизеса от концепции нейтральных денег и возникло как почти случайный побочный продукт его исследования теории банковского дела. Дэвид Лейдлер заметил в главе, посвященной теории, что истоки лежат в идеях Кнута Викселя.
. Изложение теории нобелевским лауреатом Хайеком в 1930-х годах подверглось критике со стороны многих экономистов, в том числе Джон Мейнард Кейнс, Пьеро Сраффа и Николас Калдор. В 1932 году Пьеро Сраффа утверждал, что теория Хайека не объясняет, почему «принудительные сбережения», вызванные инфляцией, будут приводить к инвестициям в капитал, которые по своей сути менее устойчивы, чем те, которые вызваны добровольными сбережениями. Сраффа также утверждал, что теория Хайека не смогла определить единую «естественную» процентную ставку, которая могла бы предотвратить период роста, ведущий к кризису. Среди других, кто критически отреагировал на работу Хайека о цикле деловой активности, были Джон Хикс, Фрэнк Найт и Гуннар Мюрдал. Хайек переформулировал свою теорию в ответ на эти возражения.
Австрийский экономист Роджер Гаррисон объясняет происхождение теории:
Основано на экономической теории, изложенной в Принципах экономики Карла Менгера, и построено на видении производства, использующего капитал австрийская теория делового цикла, разработанная в книге Ойгена фон Бём-Баверка «Капитал и процент», остается достаточно отчетливой, чтобы оправдать ее национальную идентификацию. Но даже в самом раннем изложении в Теории денег и кредита Мизеса и в последующем изложении и расширении в книге Ф. А. Хайека «Цены и производство» эта теория включала в себя важные элементы шведской и британской экономики. Книга Кнута Викселя «Процент и цены», которая показала, как цены реагируют на несоответствие между банковской ставкой и реальной процентной ставкой, послужила основой для австрийского отчета о неправильном распределении капитала во время бума. Рыночный процесс, который в конечном итоге выявляет межвременное неправильное распределение и превращает бум в спад, напоминает аналогичный процесс, описанный Британской валютной школой, в котором международное неправильное распределение, вызванное кредитной экспансией, впоследствии устраняется изменениями в условиях торговли и, следовательно, в потоке звонкой монеты. 212>Людвиг фон Мизес и Фридрих Хайек были двумя из немногих экономистов, которые предупреждали о серьезном экономическом кризисе до великого краха 1929 года. В феврале 1929 года Хайек предупредил, что надвигающийся финансовый кризис является неизбежным следствием безрассудной денежной экспансии.
Экономист австрийской школы Питер Беттке утверждает, что Федеральная резервная система в настоящее время совершает ошибку, не допуская падения потребительских цен. По его словам, политика ФРС по снижению процентных ставок до уровня ниже рыночного при вероятности дефляции в начале 2000-х вместе с государственной политикой субсидирования домовладения привели к нежелательной инфляции активов. Финансовые учреждения использовали кредитное плечо для увеличения своей доходности в условиях процентных ставок ниже рыночных. Бёттке также утверждает, что государственное регулирование через посредство финансовых учреждений позволило финансовым учреждениям действовать безответственно и инвестировать в ценные бумаги, которые будут работать только в том случае, если цены на рынке жилья продолжат расти. Однако, как только процентные ставки вернулись к рыночному уровню, цены на рынке жилья начали падать, и вскоре последовал финансовый кризис. Беттке объясняет неудачи политиками, которые полагали, что у них есть необходимые знания, чтобы делать положительные интервенции в экономику. Мнение австрийской школы состоит в том, что попытки правительства влиять на рынки продлевают процесс необходимой корректировки и перераспределения ресурсов для более продуктивного использования. С этой точки зрения спасательные операции служат только для распределения богатства среди людей с хорошими связями, в то время как долгосрочные издержки покрываются большинством плохо информированной общественности.
Экономист Стив Х. Ханке определяет глобальный финансовый кризис 2007–2010 гг. как прямой результат политики Федерального резервного банка в области процентных ставок, как это предсказывает австрийская теория экономического цикла. Финансовый аналитик Джерри Темпельман также утверждал, что предсказательная и объяснительная сила ABCT в отношении глобального финансового кризиса подтвердила его статус и, возможно, поставила под сомнение полезность основных теорий и критических анализов.
Результаты эмпирических экономических исследований безрезультатно, и разные экономические школы пришли к разным выводам. В 1969 году лауреат Нобелевской премии Милтон Фридман обнаружил, что теория несовместима с эмпирическими данными. Двадцать пять лет спустя, в 1993 году, он повторно проанализировал вопрос, используя новые данные, и пришел к такому же выводу. Однако в 2001 году австрийский экономист Джеймс П. Килер утверждал, что теория согласуется с эмпирическими данными. Экономисты Фрэнсис Бисманс и Кристель Мужо пришли к такому же выводу в 2009 году.
Согласно некоторым экономическим историкам, после Второй мировой войны экономики пережили менее суровые циклы подъема-спада, потому что правительства решили проблему экономического спада. Многие утверждали, что это особенно верно с 1980-х годов, потому что центральные банки получили большую независимость и начали использовать денежно-кредитную политику для стабилизации делового цикла, событие, известное как Великая умеренность. Однако австрийские экономисты утверждают обратное, что циклы подъемов и спадов после создания Федеральной резервной системы были более частыми и суровыми, чем до 1913 года.
Согласно Николасу Калдору, работа Хайека по теории австрийского цикла деловой активности сначала «очаровала академический мир экономистов», но попытки заполнить пробелы в теории привели к пробелы кажутся «большими, а не меньшими» до тех пор, пока, в конечном итоге, «никто не пришел к выводу, что основная гипотеза теории о том, что нехватка капитала вызывает кризисы, должна быть ошибочной».
Лайонел Роббинс, который имел принял австрийскую теорию делового цикла в книге «Великая депрессия» (1934), позже сожалел о написании этой книги и принял многие из кейнсианских контраргументов.
Лауреат Нобелевской премии Морис Алле был сторонники австрийской теории делового цикла и их взгляд на большой и часто цитируемые Людвиг фон Мизес и Мюррей Н. Ротбард.
Когда в 1937 году Лига Наций исследовала причины и решения бизнес-циклов, Теория австрийского делового цикла наряду с кейнсианской и марксистской теориями были тремя основными исследованными теориями.
Австрийская теория считается одной из предшественники современной теории, которую подчеркивают посткейнсианские экономисты, экономисты Банка международных расчетов. Эти два подчеркивают асимметричную информацию и проблемы агентства. Генри Джордж, другой предшественник, подчеркивал негативное влияние спекулятивного повышения стоимости земли, которое ложится тяжелым бременем на выплаты по ипотеке для потребителей и компаний.
Другая теория кредитных циклов дефляция долга теория Ирвинга Фишера.
В 2003 году Барри Эйхенгрин изложил теорию кредитного бума как цикл, в котором кредиты увеличиваются по мере роста экономики, особенно там, где регулирование является слабым, и благодаря этим займам денежная масса увеличивается. Однако инфляция остается низкой либо из-за привязки обменного курса, либо из-за шока предложения, и, таким образом, центральный банк не ужесточает кредитно-денежную политику. Все чаще предоставляются спекулятивные ссуды, поскольку убывающая доходность ведет к снижению доходности. В конце концов начинается инфляция или экономика замедляется, а когда цены на активы снижаются, возникает пузырь, который способствует макроэкономическому краху.
В 2006 году Уильям Уайт утверждал, что «финансовая либерализация повысила вероятность циклов подъема-спада австрийского типа », а позже он утверждал, что« почти полное доминирование кейнсианской экономики в послевоенную эпоху »сдерживало дальнейшие дискуссии и исследования в этой области. В то время как Уайт признал, что политика статус-кво была успешной в снижении последствий спадов, он отметил, что взгляд на инфляцию, возможно, должен быть более долгосрочным и что эксцессы времени представляются опасными. Кроме того, Уайт полагает, что австрийское объяснение делового цикла может снова оказаться актуальным в условиях чрезмерно низких процентных ставок. Согласно теории, длительный период низких процентных ставок и чрезмерного кредитования приводит к неустойчивому и нестабильному дисбалансу между сбережениями и инвестициями.
Экономисты, Джозеф Салерно, Питер Г. Кляйн и Джон П. Кокран свидетельствовали перед Комитетом Конгресса о положительных результатах перехода к системе бесплатного банковского обслуживания или бесплатной полной банковской системе. система резервных банковских операций, основанная на товарных деньгах, основанная на идеях австрийской теории цикла деловой активности.
Согласно Джону Квиггину, большинство экономистов считают, что австрийская теория цикла деловой активности неверна из-за ее неполноты и других проблем. Такие экономисты, как Готфрид фон Хаберлер и Милтон Фридман, Гордон Таллок, Брайан Каплан и Пол Кругман, также раскритиковали теорию.
Некоторые экономисты утверждают, что австрийская теория делового цикла требует от банкиров и инвесторов проявления своего рода иррациональности, потому что их теория требует, чтобы банкиров регулярно обманывали, заставляя делать невыгодные инвестиции временно низкими показателями. процентные ставки. В ответ историк Томас Вудс утверждает, что немногие банкиры и инвесторы достаточно знакомы с австрийской теорией бизнес-цикла, чтобы последовательно принимать обоснованные инвестиционные решения. Австрийские экономисты Энтони Карилли и Грегори Демпстер утверждают, что банкир или фирма теряют долю на рынке, если они не занимают или не ссужают ссуды в размере, соответствующем текущим процентным ставкам, независимо от того, ниже ли они естественного уровня. Таким образом, предприятия вынуждены действовать так, как если бы ставки были установлены надлежащим образом, потому что следствием отклонения от нормы для отдельного лица будет потеря бизнеса. Австрийский экономист Роберт Мерфи утверждает, что банкирам и инвесторам трудно сделать правильный деловой выбор, потому что они не могут знать, какой была бы процентная ставка, если бы она была установлена рынком. Австрийский экономист утверждает, что широко распространенное знание австрийской теории делового цикла увеличивает объем неэффективных инвестиций в периоды искусственно заниженных процентных ставок.
В интервью 1998 года Милтон Фридман выразил неудовлетворенность политическими последствиями этой теории:
Джеффри Роджерс Хаммел утверждает, что австрийское объяснение бизнес-цикла не соответствует эмпирическим данным. основания. В частности, он отмечает, что инвестиционные расходы оставались положительными во всех рецессиях, по которым есть данные, за исключением Великой депрессии. Он утверждает, что это ставит под сомнение представление о том, что рецессии вызваны перераспределением ресурсов от промышленного производства к потреблению, поскольку он утверждает, что австрийская теория делового цикла подразумевает, что чистые инвестиции должны быть ниже нуля во время рецессий. В ответ австрийский экономист Вальтер Блок утверждает, что неправильное распределение во время бума не исключает возможности увеличения спроса в целом.
В 1969 году экономист Милтон Фридман после исследования История деловых циклов в США пришла к выводу, что австрийский деловой цикл был ложным. В 1993 году он проанализировал этот вопрос, используя более новые данные, и снова пришел к тому же выводу. Экономист Хесус Уэрта де Сото утверждает, что Фридман не подтвердил свой вывод, потому что он фокусируется на том, что сокращение ВВП будет таким же высоким, как и предыдущее сокращение, но что теория «устанавливает корреляцию между кредитной экспансией, микроэкономическими неэффективными инвестициями и рецессии, а не между экономическим ростом и рецессией, оба из которых измеряются совокупным (ВВП) ", и что эмпирические данные показывают сильную корреляцию.
Ссылаясь на обсуждение бизнес-цикла Фридманом, австрийский экономист Роджер Гаррисон заявил, что «эмпирические результаты Фридмана в целом согласуются как с монетаристскими, так и с австрийскими взглядами», и продолжает утверждать, что, хотя модель Фридмана «описывает производительность экономики на самом высоком уровне агрегирования, австрийская теория предлагает проницательный взгляд на эти явления. рыночный процесс, который может лежать в основе этих агрегатов ».
