Финансовый кризис 2007–2008 гг.

редактировать
Глобальный финансовый кризис

Спред TED (красный), индикатор предполагаемого кредитного риска в экономике в целом значительно увеличился во время финансового кризиса, что отражает изображение воспринимаемого риска. Спрэд TED резко вырос в июле 2007 года, оставался волатильным в течение года, резко вырос в сентябре 2008 года, достигнув рекордных 4,65% 10 октября 2008 года. Спред TED и его компоненты в 2008 году Карта мира, показывающая темпы роста реального ВВП за 2009 год (страны, отмеченные коричневым цветом, находились в состоянии рецессии) Доля в ВВП финансового ВВП сектора США с 1860 года Штаб-квартира Lehman Brothers в Нью-Йорке

финансовый кризис 2007–2008 гг., также известный как глобальный финансовый кризис (GFC ), был серьезным мировым финансовым кризисом. Чрезмерное принятие банками риска в сочетании с лопнувшим мыльнымрем на рынке жилья в США привело к резкому падению стоимости ценных бумаг, привязанных к недвижимости в США, что нанесло ущерб пузыри финансовым учреждениям во всем мире, кульминацией которого стало банкротство Lehman Brothers 15 сентября 2008 г. и международный банковский кризис. Кризис спровоцировал Великую рецессию, которая в то время была самой серьезной мировой рецессией со времен Великой депрессии. За ним также последовал европейский долговой кризис, который начался с дефицита в Греции в конце 2009 года, и исландский финансовый кризис 2008–2011 годов, повлекший за собой банкротство банка. из всех трех основных банков в Исландии и по сравнению с размером ее экономики, крупнейшим экономическим коллапсом любой страны в экономической истории.

долг по жилищной ипотеке по отношению к ВВП увеличился в среднем с 46% в 1990-х годах до 73% в 2008 году, достигнув 10,5 трлн долларов. Увеличение рефинансирования увеличения стоимости жилья. Многие финансовые учреждения владели инвестициями, стоимость которых была представлена ​​на жилищных ипотечных кредитах, таких как ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, или использовались для их страхования от банкротства, стоимость которых значительно снизилась. По оценке Международного валютного фонда, с января 2007 года по сентябрь 2009 года крупные банки США и Европы потеряли более 1 триллиона долларов из-за токсичных активов и безнадежных кредитов.

Отсутствие Доверие агентов к платежеспособности банка и предоставлению кредитов к резкому падению цен на акции и товары в конце 2008 и начале 2009 года. Кризис быстро перерос в глобальный экономический шок, привело к нескольким банкротства банков. Экономика во всем мире замедлилась в этот период, поскольку кредитование ужесточилось, международная торговля снизилась. Пострадали рынок и резко выросла безработица, привело к выселениям и отчуждению права выкупа. Несколько предприятий потерпели неудачу. По сравнению с пиком во втором квартале 2007 года в 64,4 триллиона долларов, богатство домашних хозяйств в США упало на 14 триллионов, до 50,4 триллиона долларов к концу первого квартала 2009 года, что привело к снижению потребления, а и и снижение инвестиций в бизнес. В четвертом квартале 2008 года снижение реального ВВП в США по сравнению с предыдущим кварталом составило 8,4%. Уровень безработицы в США достиг 10,0% в октябре 2009 года, что стало самым высоким показателем с 1983 года и примерно вдвое превысил докризисный уровень. Среднее количество часов в рабочей группе снизилось до 33, самого низкого уровня с тех пор, как начало сбор данных в 1964 году.

Экономический кризис начался в США, но распространился на остальной мир. Потребление в США приходилось более высокой степени роста потребления в период с 2000 по 2007 год, а остальной мир зависел от потребителя в США как источника потребления. Токсичные ценные бумаги принадлежали корпоративным и институциональным инвесторам во всем мире. Такие деривативы также увеличили связи между крупными финансовыми учреждениями. сокращение кредитного плеча финансовых учреждений, когда они были проданы для погашения обязательств, которые не могли быть рефинансированы на замороженных кредитных рынках, еще больше усугубили кризисежеспособности и вызвали сокращение международной торговли. Снижение темпов роста безопасных стран было вызвано падением торговли, ценами на сырьевые товары, инвестиции и денежных переводов, отправленных от рабочих-мигрантов. Это привело к резкому увеличению количества домохозяйств, живущих за чертой бедности. Государства с хрупкой политической системой опасались, что инвесторы из западных стран заберут свои деньги из-за кризиса.

В модели национальной фискальной политики на Великую рецессию правительства и центральные банки, включая Федеральный резерв, Европейский центральный банк, Банк Англии предоставили беспрецедентные для того времени триллионы долларов в рамках финансовой помощи и стимулы, включая экспансивную налогово-бюджетную политику и денежно-кредитную политику для компенсации снижения потребления и кредитоспособности, предотвращения дальнейшего коллапса, поощрения кредитования, восстановления веры в интеграл биржевые ценные бумаги, избегайте риска дефляционной спирали и предоставляйте банкам достаточно средств, чтобы клиенты могли пользоваться снимать их. Фактически центральные банки превратились из «кредитора последней инстанции » в «кредитора единственной инстанции» для части экономики. В некоторых случаях ФРС считалась «покупателем последней инстанции». В четвертом квартале 2008 года эти центральные банки выкупили у банков государственного долга на сумму 2,5 триллиона долларов США и проблемные частные активы. Это было крупнейшее вливание ликвидности на кредитный рынок и крупнейшее действие денежно-кредитной политики в мировой истории. Следуя модели, запускрованной Пакетом спасения банковского Соединения от 2008 года, правительства европейских стран и США гарантированные долговые обязательства, выпущенные их банками, увеличили капитал своих национальных банковских систем, в конечном итоге выкупив новые 1,5 триллиона долларов. выпущены привилегированные акции в крупных банках. Федеральная резервная система создала значительный момент в способе ведения новой валюты в качестве метода борьбы с ловушкой ликвидности.

Спасение происходило в форме кредита на триллионы долларов, покупки активов, гарантийных обязательств и прямых расходов. Значительные разногласия сопровождали спасение, например, в случае спора о бонусных выплат AIG, что привело к разработке различных «рамок принятия решений», чтобы помочь сбалансировать конкурирующие политические интересы во время финансового кризиса. Алистер Дарлинг, министр финансов Великобритании во время кризиса, заявил в 2018 году, что Великобритания пришла через несколько часов после «нарушения закона и порядка» в тот день, когда Королевскому банку Шотландии была оказана помощь.

Вместо того, чтобы финансировать дополнительные внутренние займы, некоторые банки вместо этого потратили часть стимулирующих денег в более прибыльных областях, таких как инвестирование в развивающиеся рынки и иностранную валюту.

В июле 2010 г. в США был принят Закон Додда - Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защита прав потребителей с целью усиления финансовой стабильности Соединенных Штатов. Стандарты капитала и ликвидности Базель III были приняты во всем мире. После финансового кризиса 2008 года органы регулирования в Америке стали более внимательно следить за продавцами кредитных карт ипотечных кредитов, предотвращая антиконкурентную практику.

По крайней мере, два основных отчета о причинах кризиса были Конгресс США: отчет комиссии по расследованию финансового кризиса, выпущенный в январе 2011 г., и отчет Постоянного подкомитета Сената США по внутренней безопасности по расследованиям, озаглавленный Уолл-стрит и финансовый кризис: анатомия финансового краха, выпущено в апреле 2011 года.

Всего в результате кризиса в тюрьме отбыли 47 банков, более половины из которых были из Исландии, где кризис был наиболее серьезным и привел к краху всех трех основных исландских банков. В апреле 2012 года Гейр Хаарде из Исландии стал единственным политиком, осужденным в результате кризиса. Только один банкир в США отбыл тюремный срок в результате кризиса, Карим Серагельдин, банкир, заключенный к 30 месяцам тюремного заключения и вернул 25,6 миллиона долларов в качестве компенсации за манипулирование ценами на облигации с целью скрыть 1 доллар. миллиард убытков. В результате кризиса в Соединенном Королевстве не был осужден. Goldman Sachs заплатил 550 миллионов долларов для урегулирования обвинений в мошенничестве после того, как якобы предвидел кризис и продавал токсичные инвестиции клиентов.

При меньшем количестве ресурсов для творческого разрушения патентных заявок количество заявок было сохранено по сравнению с экспоненциальным ростом количества патентных заявок в предыдущие годы.

Неравенство в США с 1913 по 2008 год.

Типичные американские семьи этого не сделали. дела обстоят хорошо, как и те «богатые, но небогатые» семьи, находящиеся прямо под вершиной пирамиды. Однако у половины беднейших семей вообще не произошло падения благосостояния во время кризиса, как правило, не было финансовых вложений, стоимость которых колеблется. Федеральная резервная система обследовала 4000 домашних хозяйств в период с 2007 по 2009 год и обнаружено, что общее богатство 63% всех американцев снизилось за этот период, и 77% самых богатых семей снизились в общем благосостоянии, в то время как только 50% тех, кто находится в самом низу. пирамиды понизилась.

Содержание

  • 1 История
    • 1.1 Временная шкала
  • 2 Причины
    • 2.1 Субстандартное кредитование
      • 2.1.1 Роль программного доступного жилья
    • 2.2 Рост жилищный пузырь
    • 2.3 Простые условия кредитования
    • 2.4 Слабые и мошеннические методы андеррайтинга
    • 2.5 Хищническое кредитование
    • 2.6 Перегулирование и отсутствие регулирования
    • 2.7 Увеличение долгового бремени или чрезмерное заемное обеспечение
    • 2.8 Финансовые инновации и сложность
    • 2.9 Неправильная оценка риска
    • 2.10 Бум и крах теневой банковской системы
    • 2.11 Инфляция цен на сырьевые товары
    • 2.12 Системный кризис капитализма
    • 2.13 Неправильная банковская модель: устойчивость кредитных союзов
  • 3 Экономисты, предсказавшие кризис
  • 4 IndyMac
  • 5 Известные книги и мес. сравни
  • 6 См. также
  • 7 Ссылки
  • 8 Дополнительная литература
  • 9 Внешние ссылки

История

Люди, стоящие в очереди филиалом Northern Rock в United Королевство забрать свои сбережения во время финансового кризиса.

Хронология

Ниже приводится хронология основных событий во время финансового кризиса, включая ответные меры правительства и последующее восстановление экономики:

  • 2006 г.: После нескольких лет роста цен выше среднего, достигли пика, и ипотечная ссуда увеличилась, что привело к пузырю на рынке жилья в США. Из-за невысоких стандартов андеррайтинга треть всех ипотечных кредитов в 2006 г. были ссуды с низкой или не подтвержденной документацией (ссуды с заявленным доходом ) или ссуды с субстандартным кредитованием, составляющими 17-20% от суммы кредита.
  • 31 июля 2007 г.: Bear Stearns ликвидировал два хедж-фонда.
  • 9 августа 2007 г.: BNP Paribas заблокировал снятие средств с трех из своих хедж- фондов на общую сумму 2,2 миллиарда долларов в активах под управлением из-за «полного испарения ликвидности», делающее невозможное количество средств - явный признак того, что банки отказывались вести дела друг с другом.
  • 28 сентября 2007 г.: NetBank пострадал от банкротства банка и объявил о банкротстве из-за воздействия ипотечных кредитов.
  • 17 декабря 2007 г.: Delta Financial Corporation заявила о банкротстве из-за того, что не смогла секьюритизировать субстандартные ссуды.
  • Январь 2008 г.: У американских акций худший январь с 2000 г. из-за опасений по поводу уязвимости компаний, выпускающих страхование облигаций.
  • 17 марта 2008 г.: Bear Stearns, с непризнанными ипотечными активами на сумму 46 миллиардов долларов и совокупными активами в 10 триллионов долларов, которые были признаны банкротами; вместо этого на своем первом экстренном предложении за 30 лет Федеральная резервная система согласилась свои безнадежные ссуды, чтобы облегчить его приобретение JPMorgan Chase за 2 доллара за акцию. Неделей ранее акция торговалась по 60 долларов за акцию, годом ранее - по 178 долларов за акцию. Цена выкупа была увеличена до $ 10 / доля на следующей неделе
  • 18 марта 2008 года :. В спорном заседании ФРС сократить ставки по федеральным фондам на 75 базисных пунктов, его шестое сокращение 6 месяцы. Это также разрешено Fannie Mae и Freddie Mac выкупить у банков субстандартные ипотечные кредиты на сумму 200 миллиардов долларов. Чиновники думали, что это сдержит возможный кризис. доллар США ослаб, а цены на сырье взлетели.
  • Конец июня 2008 г.: Несмотря на то, что фондовый рынок США упал до 20% от своих максимумов, акции сырьевых товаров взлетели, поскольку впервые торговалась выше 140 долларов за баррель, а сталь цены поднялись выше 1000 долларов за тонну. Беспокойство по поводу инфляции в сочетании с высоким спросом в Китае людей вкладывать средства в сырьевые товары во время товарного бума 2000-х годов.
  • 11 июля 2008 г.: IndyMac потерпел неудачу.
  • 15 сентября 2008 г.: После того, как Федеральная резервная система, как и Bear Stearns, отказалась свои ссуды, банкротство Lehman Brothers привело к падению индекса DJIA на 504 пункта, его худшему спаду за семь лет. Чтобы избежать банкротства, Merrill Lynch был приобретен Bank of America за 50 миллиардов долларов в результате сделки, проведенной при помощи правительства. Леман вел переговоры о продаже либо Бэнк оф Америка, либо Барклайс, но ни один банк не хотел приобрести всю компанию.
  • 17 сентября 2008: Инвесторы сняли 144 миллиарда долларов с фонды денежного рынка США, эквивалент банковского использования фондов денежного рынка, которые часто инвестируют в коммерческие ценные бумаги, выпущенные корпорациями для финансируют их операции и рабочие места, что приводит к замораживанию рынка краткосрочного кредитования. Вывод средств по сравнению с выводом средств на неделю до 7,1 млрд долларов. Это лишило корпорации возможности пролонгировать свои краткосрочные долги. Правительство США расширило страхование счетов денежного рынка, аналогичное страхованию вкладов банка , посредством временной гарантии и программ Федеральной резервной системы для покупки коммерческих бумаг.
  • 20 сентября 2008 г.: Полсон обратился в Конгресс США с просьбой разрешить фонду на 700 миллиардов долларов для приобретения токсичных ипотечных кредитов, говоря Конгрессу: «Если этого не произойдет, то небо поможет нам всем».
  • 23 сентября 2008 г.: Berkshire Hathaway инвестировала 5 миллиардов долларов в Goldman Sachs.
  • 29 сентября 2008 г.: 225 голосами –208, при поддержке большинства демократов и противников республиканцев, Палата представителей отклонила Закон о чрезвычайной экономической стабилизации от 2008 года, который включал в себя Программу помощи проблемным активам на 700 млрд долларов. В результате индекс DJIA упал на 777,68 пункта, или на 7%, что является самым большим падением в истории. Индекс SP 500 упал на 8,8%, а Nasdaq Composite упал на 9,1%. Несколько мировых индексов фондовых рынков упали на 10%. Цена на золото взлетела до 900 долларов за унцию. Федеральная резервная система удвоила кредитные свопы с иностранными центральными банками, поскольку все они были необходимы для обеспечения ликвидности. Wachovia заключила сделку по продаже себя Citigroup; однако сделка обесценила бы акции и потребовала бы государственного финансирования.
  • 30 сентября 2008 г.: Президент Джордж Буш обратился к стране со словами: «Конгресс должен действовать.... Наша экономика зависит от ситуации. о решительных действиях со стороны правительства. Чем раньше мы решим проблему, тем скорее мы сможем вернуться на путь роста и создания рабочих мест ». Индекс DJIA вырос на 4,7%.
  • 6–10 октября 2008 г.: 6–10 октября 2008 г. индекс Dow Jones Industrial Average ( DJIA) закрылись снижением во всех пяти сессиях. Уровень громкости был рекордным. Индекс DJIA упал более чем на 1874 пункта, или 18%, в худшем недельном снижении за всю историю как в пунктах, так и в процентах. Индекс SP 500 упал более чем на 20%.
  • 8 октября 2008 г.: фондовый рынок Индонезии остановил торговлю после падения на 10% за один день.
  • 16 октября 2008 года: спасение был обнародован план для швейцарских банков UBS AG и.
  • 24 октября 2008 г.: Многие мировые фондовые биржи испытали наихудший спад в своей истории, при этом падение большинства индексов составило около 10%. В США индекс DJIA упал на 3,6%, хотя и не так сильно, как на других рынках. доллар США и японская иена и швейцарский франк резко выросли по отношению к другим основным валютам, в частности, к британскому фунту и канадскому доллар, поскольку мировые инвесторы искали убежища. Разразился валютный кризис, когда инвесторы перевели огромные капитальные ресурсы в более сильные валюты, что побудило правительства многих стран с развивающейся экономикой обратиться за помощью к Международному валютному фонду. Позже в тот же день заместитель управляющего Банка Англии, Чарли Бин предположил, что «это кризис, который случается раз в жизни, и, возможно, самый крупный финансовый кризис такого рода в мире». человеческая история." В рамках сделки, продвигаемой регулирующими органами, PNC Financial Services согласилась приобрести National City Corp.

Есть действительно веская причина для ужесточения кредита. Десятки миллионов домовладельцев, которые два года назад имели значительн ую долю в своих домах, сегодня имеют мало или совсем ничего. Бизнес переживает самый тяжелый спад со времен Великой депрессии. Это важно для кредитных решений. Домовладелец, имеющий собственный капитал в своем доме, очень маловероятен, если он не погасит кредит на покупку автомобиля или по кредитной карте. Они будут использовать этот капитал вместо того, чтобы потерять свой автомобиль и / или иметь дефолт в своей кредитной истории. С другой стороны, домовладелец, у которого нет собственного капитала, представляет собой серьезный риск дефолта. В случае бизнеса их кредитоспособность зависит от их будущей прибыли. Перспективы прибылей в ноябре 2008 года выглядят намного хуже, чем в ноябре 2007 года... Хотя многие банки, очевидно, находятся на грани, потребителям и предприятиям сейчас будет гораздо труднее получить кредит, даже если бы финансовая система была прочной. Проблема с экономикой заключается в потере почти 6 триллионов долларов в виде жилищного благосостояния и еще большей суммы капитала.

  • 16 декабря 2008 г.: ставка по федеральным фондам была снижена до нуля.
  • 6 января 2009 г.: Кит Вэй Чжэн, бывший правительственный ученый, в Citi утверждал, что в 2009 году Сингапур испытает «самую серьезную рецессию в истории Сингапура». Он не мог ошибаться больше. В итоге в 2009 году экономика выросла на 3,1%, а в 2010 году в стране наблюдался рост на 15,2%.
  • 20–26 января 2009 г.: протесты против финансового кризиса в Исландии в 2009 г. усилились. и правительство Исландии рухнуло.
  • 20 февраля 2009: DJIA закрылся на 6-летнем минимуме на фоне опасений, что крупнейшие банки в Соединенных Штатах должны быть национализированы.
  • 27 февраля, 2009: DJIA закрылся на минимальном уровне с 1997 года, когда правительство США увеличило свою долю в Citigroup до 36%, что вызвало новые опасения по поводу национализации, и отчет показал, что ВВП сокращался самыми резкими темпами за 26 лет.
  • 3 марта 2009 г.: Обама заявил, что «покупка акций - потенциально выгодная сделка, если у вас есть долгосрочная перспектива на это».
  • 6 марта 2009 г.: Dow Jones достиг самого низкого уровня 6 443,27, что на 54% ниже пика в 14 164 9 октября 2007 г. за 17 месяцев до начала восстановления.
  • 10 марта, 2009: Акции Citigroup выросли на 38% после того, как генеральный директор заявил, что компания была прибыльной в первые два месяца года, и выразил оптимизм по поводу своей капитальной позиции в будущем. Основные фондовые индексы выросли на 5-7%, обозначив дно падения фондового рынка.
  • 12 марта 2009 г.: Индексы фондовых рынков в США выросли еще на 4% после того, как Bank of America заявил, что это не так. прибыльна в январе и феврале и, вероятно, не потребует дополнительного государственного финансирования. Берни Мэдофф был признан виновным.
  • Первый квартал 2009 г.: В первом квартале 2009 г. среднегодовые темпы снижения ВВП составили 14,4% в Германии, 15,2% в Японии, 7,4% в Великобритании, 18% в Латвии, 9,8% в зоне евро и 21,5% в Мексике.
  • 10 апреля 2009 г.: Журнал Time объявил: «Банковский кризис закончился быстрее, чем он начался».
  • 29 апреля 2009 г.: Федеральная резервная система прогнозировала рост ВВП на 2,5–3% в 2010 г.; уровень безработицы в 2009 и 2010 годах составил около 10% с умеренным уровнем в 2011 году; и уровень инфляции около 1–2%.

... темпы экономического спада замедляются. Условия на финансовых рынках в последние месяцы в целом улучшились. Расходы домашних хозяйств демонстрируют дальнейшие признаки стабилизации, но по-прежнему сдерживаются продолжающейся потерей рабочих мест, снижением благосостояния жилья и нехваткой кредитов. Компании сокращают вложения в основной капитал и укомплектовывают персоналом, но, похоже, добиваются прогресса в приведении запасов в соответствие с продажами. Хотя экономическая активность, вероятно, останется слабой в течение некоторого времени, Комитет по-прежнему ожидает, что меры политики по стабилизации финансовых рынков и институтов, налогово-бюджетного и денежно-кредитного стимулирования и рыночных сил будут способствовать постепенному возобновлению устойчивого экономического роста в контексте цен. стабильность.

  • 27 января 2010 г.: Президент Обама заявил, что «сейчас рынки стабилизировались, и мы вернули большую часть денег, которые мы потратили на банки ».
  • Первый квартал 2010 г.: Уровень просрочек в США достиг пика - 11,54%.
  • 12 сентября 2010 г.: введены европейские регулирующие органы Базель III правила для банков, которые увеличили коэффициенты капитала, лимиты на леверидж, сузили определение капитала, исключив субординированный долг, ограниченный риск контрагента, и добавили требования к ликвидности. Критики утверждали, что Базель III не решает проблему неправильного взвешивания рисков. Major banks suffered losses from AAA-rated created by financial engineering (which creates apparently risk-free assets out of high risk collateral) that required less capital according to Basel II. Lending to AA-rated sovereigns has a risk-weight of zero, thus increasing lending to governments and leading to the next crisis.Johan Norberg argued that regulations (Basel III among others) have indeed led to excessive lending to risky governments (see European sovereign-debt crisis ) and the European Central Bank pursues even more lending as the solution.
  • November 3, 2010: To improve economic growth, the Federal Reserve announced another round of quantitative easing, dubbed QE2, which included the purchase of $600 billion in long-term Treasuries over the following eight months.
  • March 2011: Two years after the nadir of the crisis, many stock market indices were 75% above their lows set in March 2009. Nevertheless, the lack of fundamental changes in banking and financial markets worried many market participants, including the International Monetary Fund.
  • 2011: Median household wealth fell 35% in the U.S., from $106,591 to $68,8 39 between 2005 and 2011.
  • Август 2012: В Соединенных Штатах многие домовладельцы все еще сталкивались с потерей права выкупа и не могли рефинансировать или изменить свои ипотечные кредиты. Уровень потери права выкупа оставался высоким.
  • 13 сентября 2012 г.: Чтобы снизить процентные ставки, поддержать ипотечные рынки и сделать финансовые условия более благоприятными, Федеральная резервная система объявила еще один раунд количественного смягчения, получивший название QE3, который включая покупку долгосрочных казначейских облигаций на сумму 40 млрд долларов каждый месяц.
  • 2014: отчет показал, что распределение доходов домохозяйств в США стало более неравномерным в период после 2008 года экономической восстановление, первое для США, но в соответствии с тенденцией последних десяти экономических восстановлений с 1949 года. Неравенство доходов в США выросло с 2005 по 2012 год более чем в 2 из 3
  • июнь 2015 г.: исследование, проведенное по заказу ACLU, показало, что белые домохозяйства, владеющие домом, оправились от финансового кризиса быстрее, чем домохозяйства, владеющие домом чернокожих, что увеличило расовый разрыв в богатстве в США
  • 2017: Согласно Международного валютного фонда, с 2007 по 2017 год на «развитые» экономики приходилось только 26,5% глобального роста ВВП (ППС ), в то время как на страны с формирующейся рыночной экономикой и развивающиеся экономики приходилось 73,5% мирового ВВП ( ППС) роста.

В таблице названия стран с формирующимся рынком и развивающихся стран выделены жирным шрифтом, а названия развитых стран - римским (обычным) шрифтом.

Двадцать крупнейших развивающихся экономик (по приросту ВВП (ППС) с 2007 по 2017 год)
ЭкономикаПрирост ВВП (миллиарды долларов США)
(01) Китай14 147
(02) Индия5,348
(03) США4,913
(-) Европейский Союз4,457
(04) Индонезия1,632
(05) Турция1024
(06) Япония1,003
(07) Германия984
(08) Россия934
(09) Бразилия919
(10) Южная Корея744
(11) Мексика733
(12) Саудовская Аравия700
(13) Соединенное Королевство671
(14) Франция566
(15) Нигерия523
(16) Египет505
(17) Канада482
(18) Иран462
(19) Таиланд447
(20) Филиппины440

Двадцать крупнейших экономик, способствующих росту мирового ВВП (ППС) (2007–2017 гг.)

Причины

Ставка федерального бюджета по сравнению в США Казначейство процентные ставки

Хотя причины возникновения пузыря оспариваются, ускоряющим фактором финансового кризиса 2007–2008 гг. Стал взрыв пузыря на рынке недвижимости США и последующий кризис субстандартного ипотечного кредитования, который произошел из-за высокого уровня дефолтов и в результате выкупа ипотечных ссуд, в частности ипотечных ссуд с регулируемой ставкой. Кризису способствовали некоторые или все из следующих факторов:

  • Слабые стандарты андеррайтинга и высокие показатели повышения ипотеки привели к увеличению числа покупателей, увеличивающих цен на жилье. Показано, что привело к чрезмерному использованию заемных средств.
  • Высокий уровень просрочек и дефолтов со стороны домовладельцев, особенно с субстандартным кредитом, привел к бытовой девальвации ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, включая пакетные кредитные портфели, деривативы и свопы на дефолт по кредиту. По мере того, как стоимость этих активов резко упала, покупатели этих ценных бумаг испарились, и банки, которые вкладывали средства в эти активы, начали испытывать кризисы.
  • Секьюритизация позволила сместить риски и снизить стандарты андеррайтинга: многие ипотечные кредиты были объединены вместе и сформированы в новые финансовые инструменты, называемые ипотечные ценные бумаги, в процессе, известном как секьюритизация. Эти пакеты можно было продать как (якобы) ценные бумаги с низким уровнем риска от частей, потому что они часто были обеспечены страховкой. Эти ипотечные кредиторы были использованы таким образом, что они приняли и действительно приняли гибкие андеррайтинга (отчасти из-за устаревшего и слабого регулирования).
  • Слабое регулирование допускалось хищническим кредитным в частном секторе, особенно после того, как в 2004 году федеральное правительство отменило антихищнические законы штата.
  • Закон о реинвестировании местных сообществ (CRA), федеральный закон США 1977 года, предназначенный для помогать американцам с низким и средним доходом получать ипотечные ссуды побуждать банкирские ссуды семьи с более высоким уровнем риска.
  • Безрассудное кредитование со стороны кредиторов, таких как Countrywide Financial Bank of America, вызвало Fannie Mae и Freddie Mac, чтобы потерять долю рынка и ответить снижением стандартов.
  • Гарантии ипотечного кредита от Fannie Mae и Freddie Mac, квазигосударственных агентств, которые приобрели многие секьюритизацию субстандартных кредитов. Неявная гарантия со стороны федерального правительства США создавала моральный риск и способ имела избытку рискованного кредитования.
  • Политика правительства, играющая домовладение, облегчение доступа к кредитам для субстандартных заемщиков; завышенная оценка пакетных субстандартных ипотечных кредитов, основанная на теории о том, что цены на жилье будут продолжать расти; сомнительная практика со стороны как покупателей, так и продавцов; компенсационные структуры банков и ипотечных организаций, которые отдают предпочтение краткосрочным сделкам, не создание долгосрочной стоимости; и отсутствие достаточного капитала у банков и страховых компаний для поддержки взятых на себя финансовых обязательств.
  • Уолл-стрит и финансовый кризис: анатомия финансового краха (Отчет Левин-Коберн) Сената США пришел к выводу, что кризис явился результатом «финансовых продуктов с высоким риском; нераскрытых конфликтов интересов; неспособности регулирующих органов, рейтинговых агентств и самого рынка обуздать в крайностях Уолл-стрит ».
  • В своем отчете за январь 2011 года Комиссия по расследованию финансового кризиса (FCIC) пришла к выводу, что финансового кризиса можно было избежать и что его причины:
    • «широко распространенные сбои в финансовом регулировании и надзоре », в том числе неспособность Федеральной резервной системы волну токсичных корпоративных активов ;
    • « серьезные сбои в ном управлении и управление рисками во многих системных значимых финансовых учреждениях ", в том числе многие финансовые учреждения безрассудно и принимают на себя слишком большой риск;
    • « сочетание чрезмерного заимствования, рискованных инвестиций и отсутствия прозрачности » со стороны финансовых учреждений и домашних хозяйств, которые ставят финансовую систему на курс, ведущий к кризису;
    • плохая подготовка и непоследовательные действия правительства и ключевых политиков из-за отсутствия понимания системы финансовой, за кото рой они наблюдают, что «добавило неопределенности и паники»
    • «системный сбой в подотчетности и этика» на всех уровнях.
    • «стандартов ипотечного кредитования и конвейера секьюритизации ипотечного кредитования»
    • дерегулирование над счетчиком деривативов, особенно
    • «неспособность рейтинговых» агентств »правильно оценить риск
  • Закон 1999 Грэмма-Лича-Блили, который частично отменил Закон Гласса-Стигалла эффективно устранено разделение между инвестиционными банками и депозитарными банками в США. и усиление спекуляций со стороны депозитных банков.
  • и инвесторы не смогли точно оценить финансовый риск, связанный с ипотечным кредитом финансовыми продуктами, и правительство сделали не корректировать свою нормативную практику с учетом изменений на финансовых рынках.
  • Различия в стоимости заимствования.
  • Учет справедливой стоимости был выпущен в качестве стандарта бухгалтерского учета США SFAS 157 в 2006 году. частная организация Совет по стандартам финансового учета (ФАСБ). Это требовало рыночной стоимости таких активов как ипотечные ценные бумаги, оценивались в соответствии с их текущей рыночной стоимостью, а не их исторической стоимостью или некоторой будущей ожидаемой стоимостью. Когда рынок таких ценных бумаг стал нестабильным и рухнул, возникла в результате потеря стоимости оказала серьезное финансовое воздействие на организации, владеющие ими, даже если у них не было непосредственных планов их продажи.
  • Легкая доступность кредита в США. подпитываемая значительным притоком иностранных средств после российского финансового кризиса 1998 года и азиатского финансового кризиса 1997 года периода 1997–1998 годов, привела к буму роста потребителей, финансируемых за долга. расходы. Когда банки выдавать больше потенциальным домовладельцам, цены на жилье начали расти. Слабые стандарты кредитования и рост цен на недвижимость также способствуют возникновению пузыря на рынке недвижимости. Ссуды различных типов (например, ипотека, кредитная карта и автопрокат) было легко получить, и пользовательские взяли на себя беспрецедентную долговую нагрузку.
  • В рамках жилищного и кредитного бума ипотечных кредитованные ценные бумаги (MBS) и обеспеченные долговые обязательства (CDO), стоимость которых определяется на основе выплат по ипотеке и цен на жилье, значительно выросли. Такие финансовые инновации или учреждениям и инвесторам инвестировать в рынок жилья США. Цены на жилье снизились, эти инвесторы сообщили о значительных убытках.
  • Падение цен также привело к тому, что дома стоили меньше, чем ипотечные ссуды, что дало заемщикам финансовый стимул для обращения взыскания. Уровень потери права выкупа был повышен до начала 2014 года. В результате у потребителей были истощены значительные средства, потеряв до 4,2 триллиона долларов США. Неплатежи и убытки по другим типам также значительно увеличились по мере того, как распространился с рынка жилья на другие секторы экономики. Общие убытки во всем мире оценивались в триллионы долларов США.
  • Финансирование - более широкое использование кредитного плеча в финансовой системе.
  • США. В государственной политике с 1970-х годов особое внимание уделялось поощрению для малого бизнеса, которое привело к меньшему надзору за деятельностью и меньшим бизнесом, предпринимаемых банками и другими развивающими финансовыми учреждениями. Таким образом, политика не осознает возрастающую роль финансовых институтов, таких как инвестиционные банки и хедж-фонды, также известные как теневая банковская система. Некоторые эксперты считают, что эти учреждения стали такими же важными, как коммерческие (депозитарные) банки в предоставлении кредитов США, но они не подпадали под действие тех же правил. Эти учреждения, а также некоторые регулируемые банки, также имели достаточное долговое бремя при предоставлении ссуд, описанных выше, и не имели достаточной финансовой подушки для покрытия дефолтов или убытков по ссудам. Эти убытки повлияли на способность финансовых инструментов ссуды, замедляя экономическую активность.

Субстандартное кредитование

Субстандартное кредитование в США резко расширилось 2004–2006 гг.

Ослабление стандартов кредитного кредитования инвестиционными банками и коммерческими банками значительно увеличение субстандартного кредитования. Subprime не стал магически менее рискованным; Уолл-стрит просто принимает этот более высокий риск.

Из-за конкуренции ипотечными кредиторами за выручку и долю на рынке, а также предложение кредитоспособных заемщиков было ограничено, ипотечные кредиторы ослабили стандарты андеррайтинга и предоставили более рискованные ипотечные кредиты менее кредитоспособным заемщикам. По мнению некоторых, относительно консервативных финансируемых предприятий предприятия (GSE) контролировали инициаторов ипотечных кредитов и поддерживали относительно высокие стандарты андеррайтинга до 2003 года. По мере того, как рыночная власть перешла от секьюритизаторов к оригинаторам и возникла острая конкуренция от частных секьюритизаторов подорвали власть GSE, стандарты ипотечного кредитования снизились, а количество рискованных кредитов увеличилось. Наиболее рискованные ссуды были выданы в 2004–2007 гг., В годы наиболее рискованной практики между секьюритизаторами и самой низкой рыночной долей GSE. В итоге GSE снизили свои стандарты, попытаться догнать частные банки.

Противоположная точка зрения заключается в том, что Фанни Мэй и Фредди Мак проложили путь к ослаблению андеррайтинга. стандартов, начиная с 1995 года, пропагандируя использование простых для автоматизированных систем андеррайтинга и оценки, разрабатывая продукты без предоплаты, выпускаемые кредиторами, выполняя тысячи мелких ипотечных брокеров и их тесные отношения агрегатора субстандартных кредитов, таким как по всей стране.

В зависимости от того, как определяется «субстандартная» ипотека, они оставались ниже 10% от всех ипотечных кредитов до 2004 года, когда они выросли почти до 20% и оставались на этом уровне в течение 2005–2006 гг. пик пузыря на рынке жилья в США.

Отчет сообщества Отчет по расследованию финансового кризиса, написанный шестью назначенцами от демократов, отчет меньшинства, написано из трех республиканских назначенцев, студентов Экономисты Федеральной резервной системы и работы нескольких независимых относительно ученых утверждают, что политика правительства в доступном жилье не была основной причиной финансового кризиса. Хотя они признают, что политика правительства сыграла определенную роль в возникновении кризиса, они утверждают, что ссуды GSE работали лучше, чем ссуды, секьюритизированные частными инвестиционными банками, и работали лучше, чем некоторые ссуды, выданные учреждения, которые держатся ссуды в своих собственных портфелях.

В своем несогласии с отчетом по расследованиям финансового кризиса Американский институт предпринимательства научный сотрудник Питер Дж. Уолли высказал свое мнение о строительстве и развитии городского хозяйства США (HUD) в 1990-х годах, а также в массовых рискованных условиях. покупках ссуд, финансируемого бюджета. сущности Fannie Mae и Freddie Mac. Основываясь на анализе информации по SEC о мошенничестве с ценными бумагами в декабре 2011 года против шести бывших руководителей, Fannie and Freddie, Питер Валлисон и Эд Пинто подсчитали, что в 2008 году Fannie и Freddie имели 13 миллионов нестандартных триллионов долларов. В начале и середине 2000-х годов администрация Буша неоднократно звонила для расследования надежности и надежности GSE и их растущего портфеля субстандартных ипотечных кредитов. 10 сентября 2003 г. Комитет Палаты представителей США по финансовым услугам провел слушание по призыву оценки безопасности и недавний отчет Федерального жилищного управления Компания Enterprise Oversight (OFHEO) обнаружила расхождения в бухгалтерском учете в двух организациях. Слушания так и не привели к принятию нового законодательства или расследованию в отношении Fannie Mae и Freddie Mac, поскольку многие члены комитета отказались принять отчет и этого упрекнули OFHEO в их попытке регулирования. Некоторые, такие как консерватор Питер Дж. Уоллисон, считают, что это было ранним предупреждением о системном риске, который растущий рынок субстандартной ипотеки представляет для финансовой системы США, который остался незамеченным.

2000 Исследование тенденций в области кредитования 305 городов Министерство финансов США за период с 1993 по 1998 год показало, что ипотечные кредиты на сумму 467 миллиардов долларов были предоставлены кредиторами, покрываемыми Законом о реинвестировании местных сообществ (CRA), заемщики с низким и средним уровнем дохода (LMI) и районы, представляющие 10% всего ипотечного кредитования в США за этот период. Большинство из них были первоклассными кредитами. Субстандартные кредиты, выданные учреждениями, покрытыми CRA, составляющие 3% рынка кредитования LMI в 1998 году, но в преддверии кризиса целиком 25% всех субстандартных кредитов приходилось на учреждения, покрытые CRA, и еще 25% субстандартные кредиты имели некоторую связь с CRA. Большинство субстандартных ссуд не было предоставлено заемщикам LMI, которые нацелены на CRA, особенно в период 2005–2006 годов, подтвержденных кризисов, и не было обнаружено никаких подтверждений того, что кредитование в соответствии с правилами CRA увеличило уровень просрочек или CRA другим способом. ипотечных кредиторов, чтобы они увеличили объемы субстандартного кредитования.

Для других аналитиков задержка между изменениями правил CRA в 1995 году и взрывным ростом субстандартного кредитования не вызывает удивления и не оправдывает CRA. Они утверждают, что у кризиса две взаимосвязанные причины: ослабление стандартов андеррайтинга в 1995 году и сверхнизкие процентные ставки, инициированные Федеральной резервной системой после террористической атаки 11 сентября 2001 года. Обе причины должны быть иметь место до кризис может иметь место. Критики также отмечают, что публично объявленные обязательства по кредитам CRA были огромными, на общую сумму 4,5 триллиона долларов в период с 1994 по 2007 год. Они также утверждают, что классификация Федеральной резервной системой кредитов CRA как «основных» основана на ошибочном и корыстном предположении, что ссуды с высокой процентной ставкой (на 3 процентных пункта выше среднего) равны «субстандартным» ссудам.

Другие указали, что этих ссуд было выдано недостаточно, чтобы вызвать кризис такого масштаба. В статье в журнале Portfolio Magazine Майкл Льюис поговорил с одним трейдером, который отметил, что «не хватало американцев с [плохой] кредитной историей, взявших [плохие кредиты], чтобы удовлетворить аппетит инвесторов к конечному продукту. " По сути, инвестиционные банки и хедж-фонды использовали финансовые инновации, чтобы делать большие ставки, намного превышающие фактическую стоимость лежащих в основе ипотечных кредитов, используя производные инструменты, называемые свопами кредитного дефолта, обеспеченными долговыми обязательствами и синтетическими CDO.

К марту 2011 года FDIC выплатила 9 миллиардов долларов для покрытия убытков по безнадежным кредитам 165 обанкротившихся финансовых учреждений. Бюджетное управление Конгресса оценило в июне 2011 года, что помощь Fannie Mae и Freddie Mac превышает 300 миллиардов долларов (рассчитано путем прибавления дефицита справедливой стоимости организаций к фондам прямой помощи на тот момент).

Экономист Пол Кругман утверждал в январе 2010 года, что одновременный рост пузырей цен на жилую и коммерческую недвижимость и глобальный характер кризиса подрывают доводы тех, кто утверждает, что Fannie Mae, Freddie Mac, CRA или хищническое кредитование было первопричиной кризиса. Другими словами, пузыри на обоих рынках возникли, хотя эти потенциальные причины повлияли только на рынок жилой недвижимости.

Противодействуя Кругману, Питер Дж. Уоллисон писал: «Неправда, что каждый пузырь - даже большой пузырь - имеет потенциал вызвать финансовый кризис, когда он спустится ». Уоллисон отмечает, что в других развитых странах были «большие пузыри в период 1997–2007 годов», но «убытки, связанные с просрочками по ипотечным кредитам и дефолтами, когда эти пузыри спустились, были намного ниже, чем убытки, понесенные в Соединенных Штатах во время [пузыря] 1997–2007 годов. спущен ". По словам Уоллисона, причина финансового кризиса в сфере жилищного строительства в США (в отличие от пузырей других типов) заключалась в том, что он был поддержан огромным количеством некачественных кредитов - как правило, с низкими первоначальными выплатами или без них.

Утверждение Кругмана (о том, что рост пузыря коммерческой недвижимости указывает на то, что жилищная политика США не была причиной кризиса) подвергается сомнению с помощью дополнительного анализа. Изучив невыполнение коммерческих кредитов во время финансового кризиса, Сюйдун Ан и Энтони Б. Сандерс сообщили (в декабре 2010 г.): «Мы находим ограниченные доказательства того, что существенное ухудшение андеррайтинга кредитов CMBS [коммерческие ипотечные ценные бумаги] имело место до кризиса.. " Другие аналитики поддерживают утверждение, что кризис в сфере коммерческой недвижимости и связанного с ней кредитования произошел после кризиса в жилой недвижимости. Деловой журналист Кимберли Амадео сообщила: «Первые признаки упадка жилой недвижимости произошли в 2006 году. Три года спустя коммерческая недвижимость начала ощущать последствия. Денис А. Гирач, поверенный по недвижимости и бухгалтерский консультант, написала:

... большинство кредитов на коммерческую недвижимость были хорошими кредитами, уничтоженными действительно плохой экономикой. Другими словами, заемщики не привели к тому, что кредиты испортились - это была экономика.

Рост жилищного пузыря

График, показывающий медианные и средние продажные цены на новые дома, проданные в Соединенных Штатах в период с 1963 по 2016 год (без поправки на инфляцию)

В период с 1998 по 2006 год цена типичного американского дома выросла на 124%. в течение 1980-х и 1990-х годов средняя национальная цена на жилье составляла от 2,9 до 3,1 медианного дохода домохозяйства. Это соотношение увеличилось до 4,0 в 2004 году и до 4,6 в 2006 году. Этот жилищный пузырь привел к тому, что многие домовладельцы рефинансировали свои дома по более низким процентным ставкам или софинансирование Потребительские расходы за счет получения второй ипотеки, обеспеченные повышением цен.

В программе, получившей премию Peabody Award, корреспонденты NPR утверждали, что «гигантский денежный пул» (представленный 70 триллионами долларов мировых инвестиций с фиксированным доходом) требует более высоких доходов чем те, которые предлагались казначейскими облигациями США в начале десятилетия. Этот денежный пул увеличился примерно вдвое с 2000 по 2007 год, однако предложение относительно безопасных, приносящих доход инвестиций росло не так быстро. Инвестиционные банки на Уолл-стрит ответили на этот спрос такими продуктами, как ценные бумаги, обеспеченные ипотекой и обеспеченные долговые обязательства, которые были переуступлены.

Фактически, Уолл-стрит соединила этот денежный пул с ипотечным рынком в США, при этом огромные комиссионные начислялись тем, кто по всей цепочке поставок ипотечных кредитов , от ипотечных брокеров, продававших ссуды небольшим банкам, которые финансировали брокеров, и крупным за ними стоят инвестиционные банки. Примерно к 2003 году предложение ипотечных кредитов, основанных на традиционных стандартах кредитования, было исчерпано, и продолжающийся высокий спрос начал снижать стандарты кредитования.

Обеспеченное долговое обязательство, в частности, позволило финансовым учреждениям получить средства инвесторов для финансирования субстандартных кредитов. и другое кредитование, расширение или увеличение жилищного пузыря и получение крупных комиссионных. По сути, это помещает денежные выплаты из нескольких ипотечных или других долговых обязательств в единый пул, из которого определенные ценные бумаги извлекаются в определенной последовательности приоритетов. Эти ценные бумаги первыми в списке получили рейтинговые агентства инвестиционного уровня. Ценные бумаги с более низким приоритетом имели более низкий кредитный рейтинг, но теоретически более высокую норму прибыли на вложенную сумму.

К сентябрю 2008 года средние цены на жилье в США упали более чем на 20% по сравнению с пиковыми значениями середины 2006 года. Когда цены снизились, заемщики с ипотечными кредитами с регулируемой ставкой не смогли рефинансировать, чтобы избежать более высоких выплат, связанных с повышением процентных ставок, и начали дефолт. В 2007 году кредиторы начали процедуру обращения взыскания на почти 1,3 миллиона объектов недвижимости, что на 79% больше, чем в 2006 году. В 2008 году эта цифра увеличилась до 2,3 миллиона, что на 81% больше, чем в 2007 году. К августу 2008 года примерно 9% всех непогашенных ипотечных кредитов в США были либо делинквент или взыскание. К сентябрю 2009 года этот показатель вырос до 14,4%.

После того, как пузырь лопнул, австралийский экономист Джон Куиггин писал: «И, в отличие от Великой депрессии, этот кризис был полностью результатом финансовых рынков. Ничего подобного не было. послевоенные потрясения 1920-х годов, борьба за конвертируемость золота и репарации или тариф Смута-Хоули - все они разделили вину за Великую депрессию ». Вместо этого Квиггин возлагает вину за обвал 2008 года на финансовые рынки, на политические решения по их незначительному регулированию и на рейтинговые агентства, у которых были корыстные стимулы давать хорошие рейтинги.

Простые условия кредитования

Более низкие процентные ставки стимулировали заимствования. С 2000 по 2003 год Федеральная резервная система снизила ставку по федеральным фондам с 6,5% до 1,0%. Это было сделано для смягчения последствий краха пузыря доткомов и атак 11 сентября, а также для борьбы с предполагаемым риском дефляции. Еще в 2002 году стало очевидно, что кредит подпитывает жилье, а не инвестиции в бизнес, поскольку некоторые экономисты зашли так далеко, что выступили за то, что ФРС «необходимо создать пузырь на рынке жилья, чтобы заменить пузырь Nasdaq». Более того, эмпирические исследования с использованием данных из развитых стран показывают, что чрезмерный рост кредита в значительной степени усугубил серьезность кризиса.

Дефицит текущего счета США.

Дополнительное понижательное давление на процентные ставки было создано высокими и растущими дефицит текущего счета, пик которого достиг пика вместе с пузырем на рынке недвижимости в 2006 году. Председатель Федеральной резервной системы Бен Бернанке объяснил, как торговый дефицит потребовал от США занимать деньги из-за границы, в процессе повышения цен на облигации и снижение процентных ставок.

Бернанке объяснил, что в период с 1996 по 2004 год дефицит текущего счета США увеличился на 650 миллиардов долларов, с 1,5% до 5,8% ВВП. Финансирование этого дефицита потребовало от страны заимствования крупных сумм из-за рубежа, большую часть из которых у стран, имеющих положительное сальдо торгового баланса. В основном это были развивающиеся экономики Азии и страны-экспортеры нефти. Платежный баланс идентификатор требует, чтобы страна (например, США), имеющая дефицит текущего счета, также имела счет движения капитала ( инвестиции) излишек на ту же сумму. Следовательно, большие и постоянно растущие объемы иностранных средств (капитала) текли в США для финансирования импорта.

Все это создало спрос на различные типы финансовых активов, повысив цены на эти активы и снизив процентные ставки. Иностранные инвесторы могли ссудить эти средства либо потому, что у них был очень высокий уровень личных сбережений (до 40% в Китае), либо из-за высоких цен на нефть. Бен Бернанке назвал это «перенасыщением сбережений ".

Поток денежных средств (капитал или ликвидность ) достиг финансовых рынков США. Иностранные правительства предоставляли средства, покупая Казначейские облигации и, таким образом, избежали значительной части прямого воздействия кризиса. Американские домохозяйства использовали средства, заимствованные у иностранцев, для финансирования потребления или повышения цен на жилье и финансовые активы. Финансовые учреждения инвестировали иностранные средства в ценные бумаги, обеспеченные ипотекой.

Затем ФРС значительно повысила ставку по фондам ФРС в период с июля 2004 года по июль 2006 года. Это способствовало увеличению годовых и пятилетних ипотечных кредитов с регулируемой ставкой (ARM) Ставки, из-за чего сброс процентных ставок ARM стал более дорогим для домовладельцев. Это могло также способствовать сдуванию пузыря на рынке жилья, поскольку цены на активы, как правило, движутся обратно пропорционально процентным ставкам, и спекуляции на рынке жилья стали более рискованными. Жилищное строительство и финансовые активы в США резко снизилась в цене после h Мыльный пузырь на рынке недвижимости лопнул.

Слабые и мошеннические методы андеррайтинга

Стандарты субстандартного кредитования в США снизились: в начале 2000 года субстандартный заемщик имел оценку FICO 660 или ниже. К 2005 году многие кредиторы снизили требуемый балл FICO до 620, что значительно упростило квалификацию для получения первоклассных кредитов и сделало субстандартное кредитование более рискованным бизнесом. Доказательства доходов и активов были убраны. Для получения ссуд сначала требовалась полная документация, затем - небольшая документация, потом - никакой документации. Одним из продуктов субстандартного ипотечного кредитования, получившего широкое признание, была ипотека без дохода, без работы и без проверки активов (NINJA). Неофициально эти ссуды уместно называть «лживыми ссудами », потому что они побуждали заемщиков быть менее честными в процессе подачи заявки на ссуду. Свидетельские показания, данные Комиссии по расследованию финансовых кризисов изобличителем Ричардом М. Боуэном III, о событиях, имевших место во время его пребывания на посту главного андеррайтера по корреспондентскому кредитованию потребителей Lending Group для Citigroup, где он отвечал за более чем 220 профессиональных андеррайтеров, предполагает, что к 2006 и 2007 гг. Крах стандартов ипотечного андеррайтинга стал повсеместным. В его показаниях говорилось, что к 2006 году 60% ипотечных кредитов, приобретенных Citigroup у примерно 1600 ипотечных компаний, были «дефектными» (не были гарантированы полисом или не содержали всех необходимых документов) - это, несмотря на тот факт, что каждый из этих 1600 кредиторов несет контрактную ответственность (подтвержденную через представителей и гарантий) за то, что его ипотечные кредиты соответствуют стандартам Citigroup. Более того, в течение 2007 года «бракованные ипотечные кредиты (от создателей ипотечных кредитов, обязанных по контракту выполнять андеррайтинг в соответствии со стандартами Citi ) увеличились... до более чем 80% производства».

В отдельных свидетельствах Комиссия по расследованию финансового кризиса, сотрудники Clayton Holdings, крупнейшей компании по комплексному анализу жилищных кредитов и надзору за секьюритизацией в США и Европе, засвидетельствовали, что проверка Клейтоном более 900 000 ипотечных кредитов, выданных с января 2006 по июнь 2007 года, показала, что едва ли 54% ссуд соответствовали стандартам андеррайтинга их отправителей. Анализ (проведенный от имени 23 инвестиционных и коммерческих банков, в том числе 7 банков "слишком больших, чтобы обанкротиться ") дополнительно показал, что 28% отобранных кредитов не соответствовали минимальным стандартам какого-либо эмитента. Анализ Клейтона далее показал, что 39% этих ссуд (т.е. тех, которые не соответствуют минимальным стандартам андеррайтинга какого-либо эмитента) были впоследствии секьюритизированы и проданы инвесторам.

Хищническое кредитование

Хищническое кредитование относится к практике недобросовестные кредиторы, побуждающие заемщиков заключать «небезопасные» или «необоснованные» обеспеченные ссуды в ненадлежащих целях.

В июне 2008 года Countrywide Financial подал в суд на генерального прокурора Калифорнии Джерри Браун за «недобросовестную деловую практику» и «ложную рекламу», утверждая, что Countrywide использовала «обманчивую тактику, чтобы подтолкнуть домовладельцев к сложным, рискованным и дорогим займам, чтобы компания могла продать столько займов, сколько возможно для сторонних инвесторов ». В результате в мае 2009 года Bank of America изменил 64 000 общенациональных ссуд. Когда цены на жилье снизились, у домовладельцев в ARM было мало стимулов платить свои ежемесячные платежи, поскольку их собственный капитал исчез. Это привело к ухудшению финансового положения Countrywide, что в конечном итоге привело к решению Управления по надзору за сбережениями арестовать кредитора. Один сотрудник Countrywide, который позже признал себя виновным по двум пунктам обвинения в мошенничестве с переводом денег и провел 18 месяцев в тюрьме, заявил: «Если у вас был пульс, мы дали вам ссуду»

Бывшие сотрудники Ameriquest, ведущего оптового кредитора США, описали систему, в которой их заставляли фальсифицировать ипотечные документы, а затем продавать ипотечные кредиты банкам Уолл-стрит, стремящимся быстро получить прибыль. Появляется все больше свидетельств того, что такие мошенничества с ипотекой могут быть причиной кризиса.

Дерегулирование и отсутствие регулирования

Исследование ОЭСР 2012 года предполагает, что банковское регулирование, основанное на Базельские соглашения поощряют нетрадиционные методы ведения бизнеса и способствовали финансовому кризису или даже усугубили его. В других случаях законы были изменены или их исполнение было ослаблено в отдельных частях финансовой системы. Ключевые примеры включают:

  • Закон Джимми Картера о дерегулировании и денежно-кредитном контроле 1980 года (DIDMCA) Джимми Картера поэтапно снял некоторые ограничения на финансовую практику банков, расширил их возможности кредитования, разрешил и сбережения и ссуды для предложения чековых вкладов и подняли лимит страхования вкладов с 40 000 долларов США до 100 000 долларов США (тем самым уменьшив внимание вкладчиков к управлению рисками кредиторов).
  • В октябре 1982 года президент США Рональд Рейган подписал закон Гарн - Св. Закон Жермена о депозитных учреждениях, который предусматривает вал ипотечные ссуды с регулируемой процентной ставкой, положил начало процессу дерегулирования банковской деятельности и способствовал ссудно-сберегательному кризису конца 1980-х / начала 1990-е годы.
  • В ноябре 1999 года президент США Билл Клинтон подписал закон Закон Грэмма-Лича-Блайли, отменяющий положения Закона Гласса-Стигалла, запрещенные банковское владение компания от владения другими финансовыми организациями компании. Отмена фактически устранила разделение, существовавшее ранее между финансовыми банками Уолл-стрит и депозитными банками, предоставив правительству одобрения универсальной банковской модели, принятое с принятием риска. Инвестиционные банки, такие как Lehman, стали конкурентами коммерческих банков. Некоторые аналитики, что эта отмена напрямую способствуют серьезности кризиса, в то время как другие преуменьшают его влияние, аналитики, которые сильно пострадали, не подпадали под юрисдикцию самого закона.
  • В 2004 году США по финансовым ценным бумагам ослабило правило чистого капитала, что позволяет инвестиционным банкам минимально увеличить объем принимаемых ими долгов, что способствовало увеличению роста ценных бумаг с ипотечным покрытием, поддерживающих субстандартные ипотечные кредиты. Комиссия по ценным бумагам и биржам признала, что саморегулирование инвестиционных банков способствовало кризису.
  • Финансовые учреждения в теневой банковской системе не подлежат тому же регулированию, что и депозитарные банки, что позволяет им брать на себя дополнительные долговые обязательства относительно их финансовой подушки или базы капитала. Так было, несмотря на фиаско Long-Term Capital Management в 1998 году, когда теневое учреждение с высокой долей заемных средств потерпело крах с системными последствиями и было спасено.
  • Регулирующие органы и разработчики стандартов бухгалтерского учета разрешили депозитарные банки, такие как Citigroup, для перевода значительных сумм активов и пассивов, забалансовых, в сложные юридические лица, называемые структурированными инвестиционными механизмами, маскируя слабость капитальной базы фирмы или степени кредитное плечо или принятый риск. Bloomberg News подсчитал, что четыре крупнейших банка США должны будут вернуть на свои балансы от 500 до 1 триллиона долларов в течение 2009 года. Это усилило во время кризиса неопределенность в отношении финансового положения крупных банков. Забалансовые компании также использовались в скандале с Enron, в результате которого Enron обрушился в 2001 году.
  • Еще в 1997 году председатель Федеральной резервной системы Алан Гринспен боролся за то, чтобы рынок деривативов оставался нерегулируемым. По совету Рабочей группы по финансовым рынкам Конгресс США и президент Билл Клинтон разрешили саморегулирование внебиржевого рынка деривативов , когда они приняли Закон о модернизации товарных фьючерсов 2000 г.. Написанный Конгрессом при лоббировании со стороны финансовой индустрии, он запрещает дальнейшее регулирование рынка деривативов. Производные инструменты, такие как (CDS), могут использоваться для хеджирования или спекуляции с конкретными кредитными рисками без необходимости владения базовыми долговыми инструментами. Объем непогашенных CDS увеличился в 100 раз с 1998 по 2008 год, при этом оценка долга, покрываемого контрактами CDS, по состоянию на ноябрь 2008 года составляла от 33 до 47 триллионов долларов США. Общая стоимость внебиржевых деривативов номинальная выросла до 683 триллионов долларов к июню 2008 года. Уоррен Баффет в начале 2003 года называл деривативы «финансовым оружием массового уничтожения».

В документе 2011 г. высказано предположение, что предотвращение Канадой банковского кризиса в 2008 г. (а также в предыдущие эпохи) можно объяснить наличием у Канады единого, мощного, всеобъемлющего регулятора, в то время как в Соединенных Штатах был слабый, подверженный кризису и фрагментированный банковская система с множеством конкурирующих регулирующих органов.

Увеличение долгового бремени или чрезмерное использование заемных средств

Коэффициенты левериджа инвестиционных банков значительно выросли в период с 2003 по 2007 год. Долг домохозяйств относительно располагаемого дохода и ВВП.

До кризиса финансовые институты использовали высокий уровень заемных средств, что увеличивало их аппетит к рискованным инвестициям и снижало их устойчивость в случае убытков. Большая часть этого кредитного плеча была достигнута с помощью сложных финансовых инструментов, таких как внебалансовая секьюритизация и деривативы, что затрудняло для кредиторов и регулирующих органов контроль и попытки снизить уровни риска финансовых учреждений.

США домашние хозяйства и финансовые учреждения становились все более долговыми или чрезмерно заемными в течение лет, предшествовавших кризису. Это повысило их уязвимость перед крахом пузыря на рынке жилья и усугубило последующий экономический спад. Основные статистические данные включают:

Свободные денежные средства, использованные потребителями от добычи собственного капитала, увеличились вдвое с 627 миллиардов долларов в 2001 году до 1428 миллиардов долларов в 2005 году по мере образования пузыря на рынке жилья, что в общей сложности составило почти 5 триллионов долларов за период, способствуя экономическому росту по всему миру. Долг США по ипотеке по отношению к ВВП увеличился в среднем с 46% в 1990-х годах до 73% в 2008 году, достигнув 10,5 трлн долларов США.

США долг домохозяйства как процент от годового располагаемого личного дохода составлял 127% в конце 2007 года по сравнению с 77% в 1990 году. В 1981 году частный долг США составлял 123% от ВВП; к третьему кварталу 2008 года он составлял 290%.

С 2004 по 2007 год каждый из пяти крупнейших инвестиционных банков США значительно увеличил свой финансовый рычаг, что повысило их уязвимость перед финансовым кризисом. Изменения в требованиях к капиталу, призванные сохранить конкурентоспособность американских банков по сравнению с ихскими аналогами, позволили снизить весовые коэффициенты риска для ценных бумаг с рейтингом AAA. Переход от траншей с первыми убытками к траншам с рейтингом AAA был расценен регулирующими факторами как снижение риска, которое компенсировало более высокий левередж. Эти пять организаций сообщили о долге на сумму более 4,1 триллиона долларов США за 2007 финансовый год, что составляет около 30% номинального ВВП США за 2007 год. Lehman Brothers обанкротились и были ликвидированы, Bear Stearns и Merrill Lynch были проданы по бросовым ценам, а Goldman Sachs и Morgan Stanley стали коммерческими банками, подвергнув себя более строгому регулированию. За исключением Lehman, эти компании требовали или государственную поддержку.

Fannie Mae и Freddie Mac, два государственных предприятия в США, владели или гарантировали почти 5 триллионов долларов по ипотечным обязательствам во время, когда они были переданы в опекунство правительством США в сентябре 2008 года.

Эти семь компаний имели высокий уровень заемных долей и имели 9 триллионовга или гарантийных обязательств; тем не менее, они не подлежали тому же регулированию, что и депозитарные банки.

Поведение, которое может быть оптимальным для человека, например, сберегать больше в неблагоприятных экономических условиях, может быть пагубным, если слишком много людей будут придерживаться того же поведения, что в конечном итоге потребление одного человека - это доход другого человека. Слишком много потребителей одновременно сберечь или выплатить долг, что называется парадоксом бережливости и может вызвать или усугубить реию. Экономист Хайман Мински также использует «средства сокращения размеров заемных средств», поскольку финансовые средства имеют слишком большую долю заемных средств (долг по отношению к собственному капиталу), не одновременно снимая заемные средства без значительного снижения своей стоимости. активов.

В апреле 2009 года Федеральная резервная система этот вице-председатель Джанет Йеллен обсуждала следующие парадоксы:

После того, как массовый кредитный кризис ударил, прошло совсем немного времени, прежде чем мы оказались в рецессия. Рецессия, в свою очередь, усугубила кредитный кризис, поскольку спрос и занятость упали, а кредитные убытки финансовых учреждений резко выросли. Более того, мы находимся в тисках именно этой петли отрицательной обратной связи более года. Процесс сокращения доли заемных средств в балансе распространился почти на все уголки экономики. Потребители отказываются от покупок, товаров длительного пользования, чтобы увеличить свои сбережения. Предприятия отменяют запланированные инвестиции и увольняют рабочие, чтобы сэкономить деньги. Кроме того, финансовые учреждения сокращают свои активы, чтобы увеличить капитал и повысить шансы пережить нынешний шторм. И снова Мински понял эту динамику. Он необходим для возврата экономики в нормальное состояние - тем не менее, которые необходимы для возврата экономики в нормальное состояние - тем не менее, усиливают бюджетное положение экономики в целом.

Финансовые инновации и сложность

Схема CDO и RMBS МВФ

Термин финансовые инновации относится к продолжающейся разработке финансовых продуктов, предназначенных для достижения конкретных клиентов, таких как компенсация определенного риска (например, невыполнение обязательств по заемщику) или помочь с получением финансирования. Примеры, относящиеся к этому кризису, включаемые: ипотека с регулируемой ставкой ; объединение субстандартных ипотечных кредитов в ценные бумаги с ипотечным покрытием (MBS) или обеспеченные долговые обязательства (CDO) для продажи инвесторам, разновидность секьюритизации ; и форма кредитного страхования, называемая свопами кредитного дефолта (CDS). Использование этих продуктов резко расширилось за годы, предшествовавшие кризису. Эти различаются по сложности и программам, с помощью которых они могут быть оценены в бухгалтерских книгах финансовых учреждений.

Выпуск CDO вырос с примерно 20 миллиардов долларов в первом квартале 2004 года до пика, превышающего 180 миллиардов долларов в первом квартале 2007 года, к 1 кварталу 2008 г. снизился до менее 20 млрд долларов. Кроме того, кредитное качество CDO снизилось с 2000 по 2007 г., так как уровень субстандартной и прочей непервоклассной ипотечной задолженности увеличился с 5% до 36% активов CDO. Как позволяет в разделе о субстандартном кредитовании, CDS и портфель CDS, называемый синтетический CDO, ставить теоретически бесконечную сумму на конечную стоимость непогашенных жилищных кредитов при условии, что покупатели и продавцы деривативов могли быть найденными. Например, покупка CDS для обеспечения CDO в конечном итоге давала продавцу такой же риск, как если бы они владели CDO, когда эти CDO становились бесполезными.

Диаграмма CMLTI 2006 - NC2

Этот бум инновационных финансовых продуктов пошел рука об руку с большей сложностью. Это увеличило количество участников, связанных с одной ипотекой (включая ипотечных брокеров, агентов оригинаторов, секьюритизаторов и их по комплексной проверке, управляющих агентов и торговых бюро, наконец, агентов, страховых компаний и поставщиков финансирования репо). По мере удаления от базового актива эти участники включают в себя оценку FICO кредитоспособности, оценки и проверки должной осмотрительности сторонних организаций, наиболее важные компьютерные модели рейтинговых агентств и отделов управления рисками). Вместо распространения этого инструмента почву для мошенничества, ошибочных суждений и, наконец, обвала рынка. Экономисты изучили кризис как пример каскадов в финансовых сетях, когда нестабильность институтов дестабилизировала другие институты и приводила к побочным эффектам.

Мартин Вольф, главный экономический обозреватель в Financial Times писала в июне 2009 года, что финансовые инновации позволили фирмам обходить правила, как забалансовое финансирование, которое влияет на леверидж или подушку капитала, о которые сообщают крупные банки, заявив: «... огромная часть того, что банки делали в начале этого десятилетия - внебалансовые инструменты, деривативы и сама« теневая банковская система », - должно было найти способ обойти регулирование».

Неправильная оценка риска

Протестующий на Уолл-стрит после спора о ных выплатах AIG дает интервью средствам массовой информации.

Ипотечные риски недооценивались почти всеми организациями в инициатора инвестору, недооценивая возможность падения цены на нг основаны на последних 50 лет. Ограничения моделей дефолта и предоплаты, составляющие основу моделей ценообразования, приводят к переоценке и их производным активам продуктов и производителей со стороны оригинаторов, секьюритизаторов, брокеров-дилеров, рейтинговых агентств, страховых андеррайтеров и подавляющего инструмента (за исключением некоторых хедж-фондов). В то время как производные финансовые инструменты и структурированные продукты помогли разделить и распределить риск между финансовыми участниками, именно недооценка снижения цен на жилье и связанных с этим убытков привела к совокупному риску.

Оценка риска относится к риску. премия, необходимая инвесторам для принятия на себя дополнительного риска, который может измеряться более высокими процентными ставками или сборами. Он мог бы быть более разрушительным, чем он мог бы быть более разрушительным, чем он мог бы быть более разрушительным, чем он мог бы быть сильнее кризиса. если уровни риска были раскрыты в прямом и понятном формате.

По ряду причин рынка участники не смогли точно измерить риск, связанный с финансовыми инновациями, такими как MBS и CDO, или не осознали их влияние на общую стабильность финансовой системы. Модель ценообразования для CDO явно не отражала уровень риска, который они внесли в систему. По оценкам банков, в период с «конца 2005 г. до середины 2007 г. » было продано CDO на 450 млрд долларов; из 102 миллиардов долларов ликвидированных, по оценке JPMorgan, средняя ставка возмещения для «высококачественных» CDO составляла примерно 32 цента на доллар, в то время как ставка возмещения ущерба для мезонинного капитала CDO составляла примерно пять центов за каждый доллар.

AIG застраховал различных финансовых учреждений за счет использования. Основная транзакция CDS заключалась в получении возможностей поддержки своих обязательств по CDS по мере развития кризиса, и в сентябре 2008 года его взяло на себя. правительство. Налогоплательщики США предоставили более 180 миллиардов долларов в виде государственных займов и инвестиций в AIG в течение 2008 года и в начале 2009 года через поступали различным контрагентам по сделкам CDS, включая многие мировые финансовые учреждения.

Комиссия по расследованию финансового кризиса (FCIC) провела серьезное правительственное исследование кризиса. В январе 2011 года он пришел к следующему выводу:

Комиссия пришла к выводу, что AIG потерпела неудачу и была спасена правительством, в свою очередь, потому что ее огромные продажи свопов на дефолт по кредиту были сделаны без предварительного предоставления, резервирования капитальных резервов или хеджирования своих рисков - серьезная проблема. неудачи в корпоративном управлении, особенно в практике управления рисками. Провал AIG стал возможен из-за радикального дерегулирования внебиржевых деривативов (OTC), включая свопы на кредитный дефолт, фактически устранило федеральное и государственное регулирование этих продуктов, включая требования к капиталу и марже, которые снизили вероятность банкротства AIG

Ограничения широко используемой финансовые модели также не были должным образом поняты. Эта формула предполагала, что цена CDS коррелировала с ценой ипотечных ценных бумаг и могла предсказать правильную цену. Он был легко управляемым, он быстро стал 1-предложением, огромным представителем агентства, эмитентов и рейтинговых агентств CDO и CDS. Согласно одной статье на wired.com:

Затем модель развалилась. Трещины начали вести себя рано, когда финансовые рынки начали вести себя, как ожидали себя формулы Ли. Трещины долларов превратились в полноценные каньоны в 2008 году - когда разрывы в финансовой системе поглотили триллионы и поставили под серьезную угрозу выживание мировой банковской системы... Формула гауссовой копулы Ли будет понижена. в истории как инструмент, приведший к непостижимым убыткам, поставившим мировую финансовую систему на колени.

По мере того, как финансовые инструменты становились все сложнее и сложнее оценивать, агент успокаивал тот факт, что международный рейтинг облигаций агентства и банковские регулирующие органы признали достоверными некоторые сложные математические модели, которые показали, что риски были намного меньше, чем они были на самом деле. Джордж Сорос пишет, что «супербум вышел из-под контроля, когда новые продукты стали настолько сложными, что власти больше не могли рассчитывать риски и методы управления рисками собственными банками. Аналоговые средства массовой информации. Это был шокирующий отказ от ответственности ».

A конфликт интересов между специалистом по управлению инвестициями и институциональными инвесторами в сочетании с глобальным избытком инвестиционного капитала привел к плохим инвестициям управляющих активами в кредитные активы с зависящей ценой. Профессиональные инвестиционные менеджеры обычно получают вознаграждение в размере от клиентских активов под управлением. Следовательно, у управляющих активами есть стимул расширить свои активы под управлением, чтобы максимизировать свою компенсацию. Поскольку перенасыщение глобального инвестиционного капитала привело к снижению доходности кредитных активов, управляющие активами столкнулись с выбором: либо инвестировать в активы, доходность которых не отражает истинный кредитный риск, либо возвращать средства клиентам. Многие активы менеджеры продолжали вкладывать средства клиентов в завышенные (недостаточно доходные) инвестиции в ущерб своим клиентам, чтобы они могли сохранить свои активы под управлением. Они поддержали этот выбор с «правдоподобным отрицанием» рисков, связанных с субстандартными кредитными активами, потому что опыт убытков от ранних «урожаев» субстандартных кредитов был очень низким.

Несмотря на преобладание вышеуказанной формулы, существуют задокументированные попытки финансовой индустрии до кризиса, чтобы устранить ограничения формулы, в частности, отсутствие динамики зависимости и плохое представление экстремальных событий. Том «Кредитная корреляция: жизнь после копул», опубликованный в 2007 году World Scientific, подводит итоги конференции 2006 года, проведенной Merrill Lynch в Лондоне, где несколько практиков попытались предложить модели, устраняющие некоторые ограничения связки. См. Также статью Доннелли и Эмбрехтс и книгу Бриго, Паллавичини и Торресетти, в которых сообщается о соответствующих предупреждениях и исследованиях по CDO, появившихся в 2006 году.

Бум и крах теневой банковской системы

Рынки секьюритизации были обесценились во время кризиса

Существуют убедительные доказательства того, что наиболее рискованные и худшие ипотечные кредиты финансировались через «теневую банковскую систему » и что конкуренция со стороны теневой банковской системы могла заставить более традиционные учреждения снизить свои стандарты андеррайтинга и выдачи более рискованных кредитов.

В речи в июне 2008 г. президент и главный исполнительный директор Федерального резервного банка Нью-Йорка Тимоти Гейтнер - который в 2009 г. стал секретарем Казначейство - возложило значительную вину за замораживание кредитных рынков на «бегство» организаций в «параллельной» банковской системе, также называемой теневой банковской системой. Эти организации стали критически важными для кредитных рынков, лежащих в основе финансовой системы, но не подпадали под такой же регулирующий контроль. Кроме того, эти компании были уязвимы из-за несоответствия активов и обязательств, что означает, что они брали краткосрочные займы на ликвидных рынках для покупки долгосрочных, неликвидных и рискованных активов. Это означало, что сбои на кредитных рынках вынудили бы их начать быстрое сокращение доли заемных средств, продавая свои долгосрочные активы по заниженным ценам. Он описал значимость этих предприятий:

В начале 2007 года обеспеченные активами торговые ценные бумаги в структурированных инвестиционных механизмах, в привилегированных ценных бумагах с аукционными ставками, облигациях с опционами на торги и векселях до востребования с плавающей ставкой имели совокупный размер активов примерно 2,2 трлн долларов. Активы, финансируемые овернайт в рамках трехстороннего РЕПО, выросли до 2,5 трлн долларов США. Активы хедж-фондов выросли примерно до 1,8 триллиона долларов. Совокупные балансы пяти крупнейших инвестиционных банков составили 4 триллиона долларов. Для сравнения, общие активы пяти крупнейших банковских холдинговых компаний в Соединенных Штатах на тот момент составляли немногим более 6 триллионов долларов, а общие активы всей банковской системы составляли около 10 триллионов долларов. Комбинированное действие этих факторов привело к тому, что финансовая система уязвима для самоусиливающихся цен на активы и кредитных циклов.

Экономист Пол Кругман, лауреат Нобелевской премии по экономическим наукам, охарактеризовал использование теневой банковской системы как «ядро того, что произошло» и вызвало кризис. Он назвал это отсутствие контроля «злонамеренным пренебрежением» и утверждал, что регулирование должно было быть наложено на всю схожую с банковской деятельностью деятельность. Без возможности получить средства инвесторов в обмен на большинство типов ценных бумаг с ипотечным покрытием или коммерческих ценных бумаг, обеспеченных активами, инвестиционные банки и другие субъекты теневого банкинга система не могла предоставлять средства ипотечным фирмам и другим корпорациям.

Это означало, что почти треть механизма кредитования в США была заморожена и продолжала оставаться замороженной до июня 2009 года. По данным Brookings Institution, в то время у традиционной банковской системы не было капитала, чтобы закрыть этот пробел: «Потребовалось несколько лет высокой прибыли, чтобы получить достаточный капитал для поддержки этого дополнительного объема кредитования». Авторы также указывают, что некоторые формы секьюритизации «вероятно, исчезнут навсегда, поскольку являются результатом чрезмерно мягких условий кредитования». В то время как традиционные банки повысили свои стандарты кредитования, именно крах теневой банковской системы стал основной причиной сокращения средств, доступных для заимствования.

Рынки секьюритизации, поддерживаемые теневой банковской системой, начали закрываться. весной 2007 года и почти закрылся осенью 2008 года. Таким образом, более трети частных кредитных рынков стали недоступны в качестве источника средств. Согласно Brookings Institution в июне 2009 года, у традиционной банковской системы не было капитала, чтобы закрыть этот разрыв: «Потребовалось бы несколько лет высокой прибыли, чтобы получить достаточный капитал для поддержки этого дополнительного объема кредитования. «и некоторые формы секьюритизации, скорее всего, исчезнут навсегда, поскольку были результатом чрезмерно мягких условий кредитования».

Инфляция цен на сырьевые товары

Быстрый рост цен на некоторые сырьевые товары последовал за обвалом в жилищный пузырь. Цена на нефть почти утроилась с 50 до 147 долларов с начала 2007 года по 2008 год, а затем резко упала, когда в конце 2008 года начался финансовый кризис. Эксперты обсуждают причины, при этом некоторые связывают это со спекулятивным потоком денег от жилья и другими инвестициями в сырьевых товаров, часть из которых связана с денежно-кредитной политикой, а часть - из-за растущего ощущения нехватки сырья в быстрорастущем мире, что приводит к открытию длинных позиций на этих рынках, таких как усиление китайского присутствия в Африке. Повышение цен на нефть имеет тенденцию отвлекать большую долю потребительских расходов на бензин, что создает понижательное давление на экономический рост в странах-импортерах нефти, поскольку богатство перетекает в государства-производители нефти. В течение десятилетия наблюдалась картина резкого скачка нестабильности цен на нефть, которая привела к ценовому пику 2008 года. Дестабилизирующие эффекты этой разницы цен были предложены как фактор, способствующий возникновению финансового кризиса.

Мировые цены на медь

Цены на медь выросли одновременно с ценами на нефть. С 1990 по 1999 год медь продавалась по цене около 2500 долларов за тонну, когда она упала до 1600 долларов. Падение цен продолжалось до 2004 года, когда в результате скачка цен на медь в 2008 году выросла цена на медь до 7 040 долларов за тонну.

Цены на никель резко выросли в конце 1990-х годов, а затем упали с 51 000 долларов / 36 700 фунтов стерлингов за метрическую тонну в мае 2007 года до примерно 11 550 долларов США / 8 300 фунтов стерлингов за метрическую тонну в январе 2009 года. В январе 2010 года цены только начинали восстанавливаться, но к тому времени большинство никелевых рудников Австралии обанкротились. По мере того, как в 2010 году росла цена на руду с высоким содержанием сульфата никеля, росла и австралийская горнодобывающая промышленность по добыче никеля.

По совпадению с этими колебаниями цен, фондовые индексы для долгосрочных товаров стали популярными - одним из По оценкам, инвестиции увеличились с 90 миллиардов долларов в 2006 году до 200 миллиардов долларов в конце 2007 года, в то время как цены на сырьевые товары выросли на 71%, что вызвало обеспокоенность относительно того, не привели ли эти индексные фонды к возникновению пузыря на биржевых товарах. Эмпирические исследования неоднозначны.

Системный кризис капитализма

В книге 1998 года Джон Макмертри предположил, что финансовый кризис - это системный кризис капитализма. себя.

В своей книге 1978 года Крах капитализма и коммунизма, Рави Батра предполагает, что растущее неравенство финансового капитализма создает спекулятивные пузыри, которые лопаются и приводят к депрессии и серьезным политическим изменениям. Он также предположил, что «разрыв спроса», связанный с разным ростом заработной платы и производительности, объясняет динамику дефицита и долга, важную для развития фондового рынка.

Джон Беллами Фостер, политэкономический аналитик и редактор Monthly Review, считал, что снижение темпов роста ВВП с начала 1970-х годов связано с увеличением насыщения рынка.

марксистской экономики последователей Эндрю Климан, Майкла Робертса и Гульельмо Карчеди, в отличие от школы «Ежемесячный обзор», представленной Фостером, указала на долгосрочную тенденцию капитализма к падению нормы прибыли как на основную причину кризисов в целом. С этой точки зрения проблема заключалась в неспособности капитала расти или накапливаться с достаточной скоростью только за счет производственных инвестиций. Низкие нормы прибыли в производственных секторах привели к спекулятивным инвестициям в более рискованные активы, где имелся потенциал для большей отдачи от инвестиций. С этой точки зрения спекулятивное безумие конца 90-х и 2000-х годов было следствием растущей органической структуры капитала, выразившейся в падении нормы прибыли. По словам Майкла Робертса, падение нормы прибыли «в конечном итоге вызвало кредитный кризис 2007 года, когда кредит больше не мог поддерживать прибыль».

В книге 2005 года «Битва за душу капитализма» Джон С. Богл писал, что «Корпоративная Америка сбилась с пути в основном потому, что власть менеджеров практически не контролировалась нашими привратниками слишком долго». Повторяя центральный тезис основополагающей книги Джеймса Бернхэма 1941 года Управленческая революция, Богл цитирует следующие моменты:

  • , что «капитализм менеджеров» заменил «капитализм собственников», что означает менеджмент управляет фирмой для ее выгоды, а не для акционеров, разновидность проблемы принципала-агента ;
  • растущее вознаграждение руководителей;
  • управление прибылью, в основном сосредоточение внимания на цене акций, а не на чем создание подлинной ценности; и
  • неудачников, включая аудиторов, советы директоров, аналитиков Уолл-стрит и профессиональных политиков.

В своей книге The Big Mo, Mark Roeder, бывший руководитель швейцарского банка UBS, предположил, что крупномасштабный импульс, или Большой Мо, «сыграл решающую роль» в финансовом кризисе. Редер предположил, что «недавние технологические достижения, такие как компьютерные торговые программы, вместе со все более взаимосвязанной природой рынков, усилили импульсный эффект. Это сделало финансовый сектор по своей сути нестабильным».

Роберт Райх приписал экономический спад и стагнация заработной платы в Соединенных Штатах, особенно у наемных рабочих, которые составляют 80% рабочей силы. Эта стагнация вынудила население брать ссуды для покрытия стоимости жизни.

Экономисты Айлса Маккей и Маргунн Бьёрнхольт утверждали, что финансовый кризис и реакция на него выявили кризис идей в основной экономике и в экономической профессии, и требует перестройки экономики, экономической теории и экономической профессии.

Неверная банковская модель: устойчивость кредитных союзов

A В отчете Международной организации труда сделан вывод о том, что кооперативные банковские учреждения были менее подвержены банкротству, чем их конкуренты во время кризиса. На кооперативный банковский сектор приходилось 20% рынка европейского банковского сектора, но на него приходилось лишь 7% всех списаний и убытков в период с третьего квартала 2007 года по первый квартал 2011 года. В 2008 году в США ставка Количество банкротств коммерческих банков почти в три раза и почти в пять раз превышало показатель кредитных союзов в 2010 году. Кредитные союзы увеличили объемы кредитования малых и средних предприятий, в то время как общее кредитование этих предприятий сократилось.

Экономисты, которые предсказал кризис

Экономисты, особенно последователи мейнстрима, по большей части не смогли предсказать кризис. Деловой онлайн-журнал Wharton School Пенсильванского университета исследовал, почему экономисты не смогли предсказать серьезный глобальный финансовый кризис, и пришел к выводу, что экономисты использовали математические модели, которые не учитывали критическую роль банков и других финансовых организаций. институты, в отличие от производителей и потребителей товаров и услуг, играют в экономике.

Популярные статьи, опубликованные в средствах массовой информации, заставили широкую общественность поверить в то, что большинство экономистов не выполнили свои обязательства по прогнозированию финансовый кризис. Например, в статье в The New York Times отмечалось, что экономист Нуриэль Рубини предупреждал о таком кризисе еще в сентябре 2006 г. и заявлял, что профессия экономиста плохо предсказывает рецессии. Согласно The Guardian, Рубини высмеивали за предсказание краха рынка жилья и мировой рецессии, в то время как New York Times назвала его «доктором Думом».

Внутри мейнстрима финансовая экономика, большинство полагает, что финансовые кризисы просто непредсказуемы, следуя гипотезе эффективного рынка Юджина Фамы и связанной с ней гипотезе случайного блуждания, которые, соответственно, заявляют, что рынки содержат всю информацию о возможных будущих движениях, и что движения финансовых цен являются случайными и непредсказуемыми. Недавние исследования ставят под сомнение точность систем "раннего предупреждения" потенциальных кризисов, которые также должны предсказывать их время.

Австрийская школа рассматривала кризис как оправдание и классический пример предсказуемый пузырь, подпитываемый кредитами, вызванный вялостью денежного предложения.

Несколько последователей неортодоксальной экономики предсказывали кризис с разными аргументами. Дирк Беземер отмечает 12 экономистов, предсказавших кризис: Дин Бейкер (США), Винн Годли (Великобритания), Фред Харрисон (Великобритания), Майкл Хадсон (США), Эрик Янзен (США), Стив Кин (Австралия), Якоб Брохнер Мэдсен и Дженс Кьяер Соренсен (Дания), Мед Джонс (США) Курт Ричебехер (США), Нуриэль Рубини (США), Питер Шифф (США) и Роберт Шиллер (США).

Шиллер, основатель индекса Кейса-Шиллера, который измеряет цены на жилье, за год до краха Lehman Brothers написал статью, в которой он предсказал, что замедление рынка жилья в США вызовет пузырь на рынке жилья лопнет, что приведет к финансовому краху. Шифф регулярно появлялся на телевидении в годы до кризиса и предупреждал о надвигающемся крахе рынка недвижимости.

Карим Абадир, основываясь на своей работе с Габриэлем Талмэйном, предсказал время рецессии, спусковой механизм которой уже начал проявляться. в реальной экономике с начала 2007 года.

Были и другие экономисты, которые действительно предупреждали о надвигающемся кризисе.

Бывший управляющий Резервного банка Индии, Рагурам Раджан предсказал кризис в 2005 году, когда стал главным экономистом Международный валютный фонд. В 2005 году на праздновании празднования в честь Алана Гринспена, который собирался уйти в отставку с поста председателя Федеральной резервной системы США, Раджан выступил с неоднозначным докладом, в критиковался сектор. В этой статье Раджан «утверждал, что надвигается катастрофа». Раджан утверждал, что менеджеров финансового риска времяли, которые приводят к серьезным неблагоприятным последствиям с малой вероятностью, но, взамен, предлагать щедрую компенсацию в остальное компенсацию. Эти риски известны как хвостовые риски. Но, возможно, самая важная проблема заключается в следующем: банки могут помочь финансовым рынкам, так что, если остаточный риск действительно материализуется, финансовые могут быть исправлены, убытки распределены таким образом, чтобы минимизировать последствия для реальной экономики ».

Биржевой трейдер и инженер по финансовым рискам Нассим Николас Талеб, автор книги 2007 года Черный лебедь, годами предупреждал о крахе банковской системы, в частности, и экономики в целом из-за их использования и опоры на плохие модели риска и уверенности в прогнозировании, сформулировали проблему как часть «устойчивости и хрупкости». Он также выступил против взглядов большого истеблишмента, сделав финансовую ставку на банковские акции и сделав состояние на кризисе («Они не слушали, поэтому я взял их деньги»). Согласно Дэвиду Бруксу из The New York Times, «Талеб не только имеет объяснение того, что происходит, но и предвидит это».

IndyMac

Первой видимой организацией, столкнувшейся с проблемами в Штатах, компания IndyMac, расположенная в Южной Калифорнии, дочерняя компания Countrywide Financial. До своей неудачи IndyMac Bank был крупнейшей ссудно-сберегательной ассоциацией на рынке Лос-Анджелеса и седьмым по величине кредита ипотечного кредита в США. Крах IndyMac Bank 11 июля 2008 года был четвертым по величине банкротством банка в США истории до тех пор, пока кризис не привел к еще большим банкротствам, и вторым по величине банкротством регулируемого банка. бережливость. Материнской корпорацией IndyMac Bank был IndyMac Bancorp, пока FDIC не захватил IndyMac Bank. IndyMac Bancorp подал иск о банкротстве Главы 7 в июле 2008 года.

IndyMac Bank был основан как Countrywide Mortgage Investment в 1985 году Дэвидом С. Лоебом и Анджело Мозило. как средство обеспечения общенациональных финансовых ссуд, слишком больших для продажи Freddie Mac и Fannie Mae. В 1997 году Общегосударственный выделила IndyMac в независимую компанию, управляемую Майком, который оставался генеральным директором до краха банка в июле 2008 года.

Причины банкротства были в степени связаны с его бизнес-стратегией. предоставление и секьюритизация ссуд Alt-A в крупных размерах. Эта стратегия привела к быстрому росту и высокой эффективности рискованных активов. С момента своего создания в 2000 году как сберегательная ассоциация IndyMac выросла до седьмого места по величине сбережений и ссуд и девятого места по выдаче ипотечных ссуд в своих Штатах. В 2006 году IndyMac выдал ипотечных кредитов на сумму более 90 миллиардов долларов.

агрессивная стратегия роста IndyMac, использование Alt-A и других нетрадиционных кредитных продуктов, недостаточный андеррайтинг, кредитов в жилой недвижимости на рынках Калифорнии и Флориды - штатах, также с Невадой и Аризоной, где пузырь на рынке жилья был наиболее заметен, и сильная зависимость от дорогостоящих средств, заимствованных у Federal Home Loan Bank (FHLB) и от депозитов при посредничестве, привела к его упадок, когда рынок ипотечного кредитования снизился в 2007 году.

IndyMac часто ссуды без проверки доходов или активов заемщика, а также заемщикам с плохой кредитной историей. Оценки, полученные IndyMac в отношении основного залога, также часто вызывали сомнения. Бизнес-модель IndyMac как кредитора с альтернативным подходом A заключалась в том, чтобы предлагать кредитные продукты, соответствующие потребностям заемщика, с использованием обширного набора рискованных вариантов - ипотечных кредитов с регулируемой ставкой (варианты ARM), субстандартных кредитов, 80/20 ссуды и другие нетрадиционные продукты. В конечном итоге ссуды были предоставлены многим заемщикам, которые просто не могли позволить себе производить платежи. Сберегательный фонд оставался прибыльным только до тех пор, пока он мог продать эти ссуды на вторичном ипотечном рынке. IndyMac сопротивлялся попыткам регулировать свое участие в этих займах или ужесточить критерии их выдачи: см. Комментарий Рутана Мельбурна, директора по рискам, регулирующим органам.

12 мая 2008 г. в разделе «Капитал» из последних 10 кварталов IndyMac показал, что в будущем он, возможно, не будет хорошо капитализирован.

IndyMac сообщил, что в течение апреля 2008 года Moody's и Standard Poor's понизили рейтинги значительного количества ценных бумаг с ипотечным покрытием (MBS), включая 160 миллионов долларов, выпущенных IndyMac, которые банк сохранил в своем портфеле MBS. IndyMac пришел к выводу, что такое понижение рейтинга нанесло бы ущерб его коэффициенту капитала, основанному на риске, по состоянию на 30 июня 2008 г. Если бы эти пониженные рейтинги действовали на 31 марта 2008 г., IndyMac пришел к выводу, что коэффициент достаточности капитала банка составлял бы 9,27% с учетом общего риска.. IndyMac предупредил, что, если его регулирующие органы обнаружат, что его позиция капитала упала ниже «хорошо капитализированного» (минимальный коэффициент капитала на основе риска 10%) до «адекватно капитализированного» (коэффициент капитала на основе риска 8–10%), банк, возможно, больше не будет возможность использовать брокерские депозиты в качестве источника средств.

Сенатор Чарльз Шумер (штат Нью-Йорк) позже указал, что брокерские депозиты составляют более 37% от общих депозитов IndyMac, и спросил Федеральную корпорацию страхования вкладов (FDIC), рассматривал ли он заказ IndyMac, чтобы уменьшить свою зависимость от этих депозитов. С учетом того, что 31 марта сообщалось об общем объеме депозитов в размере 18,9 миллиарда долларов, сенатор Шумер имел бы в виду чуть более 7 миллиардов долларов в виде депозитов через посредников. Хотя распределение сроков погашения этих депозитов точно не известно, простое усреднение поставило бы угрозу потери брокерских депозитов для IndyMac на уровне 500 миллионов долларов в месяц, если бы регулирующий орган запретил IndyMac привлекать новые брокерские депозиты 30 июня.

IndyMac принимал новые меры для сохранения капитала, такие как отсрочка выплаты процентов по некоторым привилегированным ценным бумагам. Выплата дивидендов по обыкновенным акциям уже была приостановлена ​​в первом квартале 2008 года после сокращения вдвое в предыдущем квартале. Компания все еще не обеспечила значительного вливания капитала и не нашла готового покупателя.

IndyMac сообщил, что капитал банка, основанный на оценке риска, всего на 47 миллионов долларов выше минимума, необходимого для этой 10% -ной отметки. Но он не раскрыл, что часть этого капитала в размере 47 миллионов долларов, который, как он утверждал, по состоянию на 31 марта 2008 года, была сфабрикована.

Викиновости опубликовали новости по теме:
  • IndyMac Bank передан в ведение правительства США

Когда домой цены снизились во второй половине 2007 года, и вторичный рынок ипотечных кредитов рухнул, IndyMac был вынужден держать 10,7 млрд долларов кредитов, которые он не мог продать на вторичном рынке. Его снижение ликвидности еще больше усугубилось в конце июня 2008 года, когда владельцы счетов сняли 1,55 миллиарда долларов, или около 7,5% депозитов IndyMac. Этот банковский пробег на сбережение последовал за публичным опубликованием письма сенатора Чарльза Шумера в Федеральную корпорацию по страхованию депозитов (FDIC) и OTS. В письме излагались опасения сенатора по поводу IndyMac. Несмотря на то, что запуск был фактором, определившим время гибели IndyMac, основной причиной отказа был небезопасный и ненадежный способ его эксплуатации.

26 июня 2008 г. сенатор Чарльз Шумер (Штат Нью-Йорк), член Банковского комитета Сената, председатель Объединенного экономического комитета Конгресса и демократ третьего ранга в Сенате, опубликовал несколько писем, которые он отправил регулирующим органам, в которых он был «обеспокоен тем, что финансовое ухудшение IndyMac создает значительные риски как для налогоплательщиков, так и для заемщиков». Некоторые обращенные вкладчики начали снимать деньги.

7 июля 2008 года IndyMac объявил в блоге компании, что:

  • не смог привлечь капитал с момента получения квартальной прибыли 12 мая 2008 года. отчет;
  • был уведомлен банковскими и комиссионными регуляторами о том, что IndyMac Bank больше не считается «хорошо капитализированным»;

IndyMac объявил о закрытии своих подразделений розничного и оптового кредитования, приостановил выдачу новых ссуд, и сократили 3 800 рабочих мест.

11 июля 2008 года, сославшись на проблемы с ликвидностью, FDIC передало IndyMac Bank в опеку. Бридж-банк , IndyMac Federal Bank, FSB, учрежден для того, чтобы взять на себя управление активами IndyMac Bank, его обеспеченными обязательствами и его застрахованными депозитными счетами. ФДИК объявил о планах открыть Федеральный банк IndyMac, ФСБ, 14 июля 2008 года. До тех пор вкладчики будут иметь доступ к своим застрахованным депозитам через банкоматы, вспомогательные чеки и подходящие дебетовые карты. После открытия банка доступ к телефонной связи и интернет-счету был восстановлен. FDIC гарантирует средства на всех застрахованных счетах в размере до 100 000 долларов США и объявляет специальные авансовые дивиденды примерно 10 000 вкладчиков со средствами, превышающими страховую сумму, гарантируя 50% любых сумм, превышающих 100 000 долларов. Тем не менее, даже с предстоящей продажей Indymac IMB Management Holdings, около 10 000 незастрахованных вкладчиков Indymac все еще несут убытки в размере более 270 миллионов долларов.

Активация в 32 миллиарда долларов IndyMac Bank был одним из главных банкротств банков в американской истории.

31 июля 2008 года IndyMac Bancorp подал иск о банкротстве Главы 7.

Первоначально участвовал в жилищном строительстве ипотеке кредитования, например, Northern Rock и Countrywide Financial, поскольку они больше не участвовали в предоставлении финансирования через кредитные рынки. Более 100 ипотечных кредиторов обанкротились в течение 2007 и 2008 годов. Опасения по поводу краха инвестиционного банка Bear Stearns в марте 2008 года привели к его распродаже JP Morgan Chase. Кризис финансовых институтов достиг своего пика в сентябре и октябрь 2008 года. Несколько организаций организаций либо обанкротились, либо были приобретены под принуждением, либо подверглись поглощению собственностью. К ним относятся Lehman Brothers, Merrill Lynch, Fannie Mae, Freddie Mac, Washington Mutual, Wachovia, Citigroup, и AIG. 6 октября 2008 г., через три недели после того, как Lehman Brothers подала заявление о крупнейшем банкротстве в истории США, бывший генеральный директор Lehman Ричард С. Фулд-младший оказался перед представителем Генри А. Ваксманом, Калифорнийский демократ, комитетвший Палаты представителей по надзору и государственной реформе. Фулд сказал, что стал жертвой краха, обвинив его фирму в «кризисе доверия» на рынках.

Известные книги и фильмы

  • Документальный фильм 2010 года «Передозировка: фильм о последующем финансовом кризисе», как возник финансовый кризис и какие решения применяемые правительствами многих стран, закладывают основу для следующего кризиса. Фильм основан на книге «Финансовое фиаско» Йохана Норберга и показывает Алан Гринспен при финансовой поддержке либертарианца аналитического центра Института Катона.
  • После кризиса Нейт Драмонд в Сила трех: «Открытие того, что действительно важно в жизни», отметило изменение социальных отношений по мере появления некоторой групповой вины.
  • Действие фильма происходит накануне кризиса, Маржинальный вызов - это фильм, который следует за трейдерами через 24 часа бессонницы. они пытаются сдержать ущерб после того, как аналитик обнаруживает информацию, которая может разрушить их фирму и возможно, всю экономику.

См. Также

Ссылки

Первоначальные статьи и некоторые последующие материалы были адаптированы из статьи Wikinfo, выпущенной под лицензией GNU. Лицензия на бесплатную документацию, версия 1.2

Дополнительная литература

Внешние ссылки

Отчеты о причинах

Журналистика и интервью

Последняя правка сделана 2021-05-20 04:14:33
Содержание доступно по лицензии CC BY-SA 3.0 (если не указано иное).
Обратная связь: support@alphapedia.ru
Соглашение
О проекте